天然气业务盈利，炼油业务减亏： 2013 年本集团平均实现原油价格为100.42 美元/桶，比2012 年103.65 美元/桶下降3.1%。勘探与生产板块实现营业额7,836.94 亿元，与2012 年持平。但是受原油价格下降、成本费用上升以及部分海外资源国油气合作政策调整等因素影响，勘探与生产板块实现经营利润1,896.98 亿元，比2012 年的2,149.55 亿元降低11.7%。2013 年3 月，国家出台了新的成品油价格机制，价格调整及时，虽然炼油业务经营亏损47.08 亿元，比上年同期大幅减亏289.64 亿元；最值得关注的是，天然气与管道板块营业额为2,327.51 亿元，比2012 年的2,021.96 亿元增长15.1%，实现经营利润288.88 亿元，而2012 年经营亏损为21.10 亿元。 国企改革打开空间：中国石油3 月14 日发布文件，宣布成立全面深化改革领导小组，由周吉平担任改革领导小组组长。两会期间，周吉平曾表示，中石油正在积极推进上游油气开发的改革步伐，下一步将会以项目为单位，吸引民营、社会和其他例如中石化、中海油等大型石油公司的资本进入，但其中中石油所占股份不能少于51%。国企改革尤其是混合所有制改革将有利于提高效率，吸引资本进入油气开发等上游领域，有利于增加油气供给，控制资源对外依存度。 投资建议：我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.78、0.85、0.96 元，净利润增速分别为9.5%、10.3%、12%；国企改革打开空间，估值安全，我们提高评级至买入-A，6 个月目标价为9.6元，相当于2014 年12.3 倍的动态市盈率。 风险提示：国际油价大幅波动、国内经济超预期下滑 |
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