百令胶囊受制产能瓶颈，未来仍有较大空间：工业实现收入29.39 亿，同比增长21.68%，中美华东实现收入净利润4.15 亿元，同比增长22.65%。其中，百令胶囊仍保持较快增长，受益于适应症拓展、基药增补等市场推广，销售收入突破10 亿。目前百令基本处于零库存状态，短期产能比较紧张，下沙开发区的产能释放后，可支撑20 亿销售规模。阿卡波糖预计销售达到6 亿，目前已进入基药招标体系内，销售人员逐步在扩充，有望急需放量。我们仍然看好公司百令胶囊和阿卡波糖的潜力，短暂的外因扰动不改长期增长潜力。 产品线不断丰富，新增长点逐步形成：公司拓展产品线战略明确，中美华东受让百令疏肝胶囊和姜百胃炎片的新药技术，消化道、糖尿病类产品埃索美拉唑注射剂、左旋泮拖拉唑注射剂和阿卡波糖咀嚼片等也在申报。奥沙利铂、地西他滨、伊马替尼等储备产品基本形成抗肿瘤药产品线。未来公司产品将逐步多元化，有望形成新的增长点。 维持“推荐”评级:公司是优秀的专科用药和区域商业龙头，百令胶囊、阿卡波糖长期仍然看好，后续产品梯队丰富，潜在新增长点较多。股改问题解决渐行渐近，再融资有望取得突破。预计2014-2015 年EPS 分别为1.67 元、2.08 元，维持“推荐”评级。 |
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