受益结构改善及费用管控，盈利能力或有提升：虽然公司预告业绩增速区间与收入增速同步，不过我们基于以下几方面因素分析，认为公司盈利能力仍有较强提升预期：首先，公司产品结构持续优化，高毛利率新品销售占比不断提升；其次，盈利能力较好的电商及电视购物等渠道占比快速增长；此外，基于收入快速扩张带来的规模效应显现，公司成本费用管控也将有所增强；总的来说，厨电行业尤其是高端厨电由于其独特的行业属性，使得其拥有较强盈利能力也属必然，且从长期看仍有较大幅度提升空间。 地产影响无须过忧，龙头穿越周期能力较强：虽然厨电与地产销售确实存在一定相关性，但考虑到目前行业仍处“大行业，小公司”时代，龙头上市公司均有大幅超越行业周期能力：一方面，目前厨电行业未受政策透支效应影响，且三四级城镇需求正逐步释放；另一方面，目前厨电行业集中度远低于白电，未来提升空间巨大；此外，正如前文所述，厨电行业由于具有较强装修属性，使得未来无论产品结构还是盈利能力均有提升空间。 维持“推荐”评级：基于多品牌及多渠道战略实施，公司短期业绩增速依旧存在超预期可能且长期增长亦无须担忧，“小格力”雏形已初步显现，我们上调公司14、15 年EPS 分别至2.09（+0.07）及2.77（+0.08）元，由于受前期地产传闻影响，近期股价回调明显，目前股价对应其14、15年PE 分别降至16.26 及12.22 倍，而基于我们近期发布的厨电模式变革深度研究报告，认为厨电整体估值存在较大提升预期，维持“推荐”评级。 |
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