2013 年实现收入33.9 亿元，同比增17%，净利润3.5 亿元，同比增40%，合EPS 0.79 元。其中四季度净利润1.5 亿元，同比增42%，符合市场预期。 2013 年新增销售订单 50.6 亿元（含税），同比增长30%，其中第四季度新增订单16.9 亿元，高于市场预期。公司2014 年计划实现新增合同订单58 亿元，同比增长15%，实现营业收入39 亿元，同比增长15%。 发展趋势 2013 年底在手订单达到33.5 亿元(含税)，奠定今年增长基础。去年新接订单额增长30%，而收入仅增长17%，主要由于产品交付进度放缓，影响收入确认。从历史经验看，公司的订单周期约为3-9 个月，绝大多数订单都会得到有效执行，而去年底的在手订单占到全年收入的85%，已能较好保证今年的业绩增长。 220KV GIS 预计2014 年将放量。110/220/550KV GIS 的市场规模分别为80-90 亿、60-70 亿、30 亿，思源在110KV 等级的市场份额为10%，220KV 等级在2013 年已跻身国网主流供应商行列，预计2014 年能放量至5-6 亿元。另外，550KV 等级的新产品预计下半年参与投标，明年贡献订单。 海外市场拓展将进一步显效。2013 年海外新增订单3.4 亿元，同比增长41%，其中公司首个海外工程总包项目——巴基斯坦首都伊斯兰堡机场变电站在2013 年10 月破土动工。预计思源2014 年将继续把海外市场作为重点开拓方向，新增订单有望达到6 亿元。 盈利预测调整 上调2014 年EPS 8%至1.04 元，预测2014/15 年营业收入43.0、52.5 亿元，同比增长27%、22%，每股收益1.04、1.40 元，同比增长32%、34%。 估值与建议 目前股价对应2014/15 年市盈率为15x、11x，给予2014e P/E 23倍，目标价24 元，维持推荐评级。 |
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