13年营收小幅下滑，利润降幅较大。2013年公司实现营业收入587.27亿元，同比下降1.59%，其中4季度实现营业收入172.71亿元，同比下降1.66%，环比上升13.13%；2013年实现归属母公司净利润12.71亿元，同比下降76.29%，其中4季度实现归属母公司净利润18.60亿元，同比上升169.84%，环比上升2.88%。 弱势行情无碍产销稳步增长。2013年公司完成原煤产量7380万吨，同比增长7.48%，完成商品煤产量6699.5万吨，同比增长6.71%，商品煤销量1.04亿吨，同比增长10.84%，外运煤炭量6,565万吨，同比增长2.6%。公司13年甲醇产量60.9万吨，同比增长6.47%。 成本控制效果显着，煤价下滑拖累毛利率小幅下降。公司2013年成本控制方面取得了显着效果，本部吨煤销售成本为236.17元/吨，同比下降26.76%，其他分部吨煤成本也多有下降，但弱势行情下仍难抵煤价下滑，公司全年自产商品煤均价同比下跌约73元/吨，煤炭业务毛利率同比下降0.63个百分点至24.04%；整体毛利率同比下降1.76个百分点至22.33%。 兖煤澳洲巨亏受汇兑损益与资产减值计提影响较大。2013年兖煤澳洲亏损49.78亿元，除煤价下滑因素外，22.19亿元汇兑损失与20.52亿的资产减值计提影响更为重大。 内生增长主看内蒙古所属矿井，2016年产量或有大幅增长。维持“谨慎推荐”评级。公司重大煤矿项目中，规划产能500万吨的转龙湾煤矿有望于2014年投产，两座千万吨级矿井石拉乌素和营盘壕有望于2016年投产。我们预测公司14-16年EPS分别为0.30、0.53、0.58元，对应动态市盈率为21倍、12倍和11倍，维持“谨慎推荐”评级 |
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