2.期间费用率达到37.7%，同比上升1.5个百分点。其中营业费用率达到21.1%，同比上升1.3个百分点；管理费用率17.1%，同比上升0.2个百分点，同比基本保持稳定；财务费用率-0.5%，同比保持稳定。 3.2014年，受益于信息化、城镇化、国产替代、云计算，我们估计公司营收和净利润仍将保持30%左右的高速增长。 在信息化、城镇化以及国产替代的背景下，我们估计公司企业网业务仍将维持30%左右的增长。2013年，公司企业网渠道策略调整，第一是渠道下沉；第二是利用建立的品牌优势从直销转向分销；第三是产业横向拓展。由于公司渠道战略迎合了信息化、城镇化以及国产替代产生的增量市场需求，公司战略调整取得了巨大的成功，这也是公司2013年企业网业务超预期增长的主因。 国内云计算市场有望加速，公司瘦客户机业务未来将恢复快速增长。2013年行业的一个重要变化是国外云计算巨头（Amazon、Microsoft以及IBM）突入中国市场，国外云计算巨头的进入首先驱动云计算价格被迅速拉低，促进云计算潜在需求迸发；第二是带来了成熟的技术和成熟的商业模式，有助于产生示范效应，使国内企业从意识和认识上更快的接受云计算。公司具备全套云计算解决方案，瘦客户机业务为中国市场龙头，未来云计算市场加速将带动公司瘦客户机业务恢复增长。 K米不仅是公司基于自有KTV产品平台推出的互联网产品，更显示了公司强大的创新能力和互联网思维。公司KTV产品中国市场份额第一，公司利用K米平台化的产品实现线上线下拉通，利用KTV用户和KTV商家的相互吸引增加客户粘性，。在K米的带动下，公司KTV产品市场竞争力进一步增强。平台产品本身具有的天然垄断性有望带动公司KTV产品通吃整个市场。公司未来将基于K米平台推出新的商业模式并产生新的盈利模式，为公司带来新利润增长点。 4.盈利预测与投资建议：2013年公司各项业务市场竞争力得到进一步加强：渠道调整为企业网带来新的发展空间；国外云计算巨头进入中国市场带动公司瘦客户机产品；K米平台进一步强化了公司KTV产品的市场竞争力。而信息化、城镇化和国产替代为公司2014-2020年的发展带来了难得的历史机遇，我们预计公司2014－2016年EPS为0.92元，1.21元、1.57元，给予2014年35倍PE，上调6个月目标价至32.20元，维持“买入”评级。 5.风险提示：经济复苏低于预期，瘦客户机出货低于预期，费用控制低于预期 |
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