净利润增长1.92 倍，超出市场预期 公司2013 年实现营业收入666.2 亿元，同比增长12%；归属上市公司股东净利润41.4 亿元，同比增长1.92 倍；EPS0.56 元，超出市场预期。燃煤价格下滑和利用小时较高是公司业绩大幅增长的主要原因。公司同时公告2013 年分红方案，每股0.225 元，分红率达到40%。 受益煤价下跌，发电业务毛利率达到25% 截止2013 年底，公司控股装机容量达到3564 万千瓦；火电机组3252万千瓦。2013 年公司发电量1754 亿千瓦时，同比增长12%，燃煤机组利用小时5474 小时，处于全国较高水平。2013 年内，受益于燃煤价格下跌，公司发电业务毛利率达到25%，同比提高7.6 个百分点。其中邹县、莱州、潍坊、灵武等项目2013 年盈利分别达到6.7、9.7、5.7、8.9 亿元。 拟向大股东增发缓解财务压力，增发底价3.12 元 公司拟以3.12 元/股向大股东中国华电增发11.5 亿股，用于补充公司流动资金。该议案已获股东大会通过，正处在证监会的审核过程中。我们认为增发将有助于缓解公司财务压力，降低资产负债率。 维持“买入”评级，建议关注电改、国企改革等催化剂 预计公司2014-16 年EPS 分别为0.45、0.43、0.43 元（假设增发2014年完成），对应14-16 年PE 分比为6.7、7.0、7.0 倍。考虑到公司为国内火电龙头企业，火电资产较为优质，我们维持公司“买入”评级。建议积极关注电力体制改革、电力行业国企改革等事件性催化剂。 风险提示 电价超预期下调；煤价大幅波动导致燃煤成本大幅波动； |
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