传统电容氧化锆产销量稳居全球第一：公司去年顺利完成了电熔氧化锆的扩产，从 10000 吨产能扩产至 15000 吨，目前公司已稳居电熔氧化锆产销量第一的位置，而且保持满产满销状态。与国内的其他竞争对手相比，公司的市场份额在 50%以上，但论单价而言，公司产品比市场价还要略高，这种优势是以优异的产品品质为保障的。当下电熔氧化锆行业格局比较稳定，上游锆英砂与下游应用市场今年都不会有大范围的价格波动。 新投高纯氧化锆产能将逐步释出：高纯度超细氧化锆是公司本次募投项目的方向之一， 高纯类产品的下游主要是结构陶瓷和电子行业，具备较高的附加值，但市场容量略小。公司去年完成了高纯超细氧化锆中试线的建设和试生产，今年将以募投资金继续建设，但考虑到下游市场对高纯超细氧化锆的消化能力，公司今年先期投建 800吨，如形成稳健销售再拓展产能。 玻璃减薄业务可以长信为增长模板：公司的面板玻璃减薄产线引入的是第四代喷淋式设备，从生产效率与后续加工角度而言都较长信或盛诺等一代浸泡式产线有优势。这条减薄线于去年 11 月投产，至今一直在给京东方、天马、龙腾等面板厂打样送审评估，尚未获得批量订单。但我们认为，依托公司自身在玻璃处理方面的多年积累以及安徽独特的面板产业布局优势 --- 与合肥京东方、上海龙腾等面板产线距离较近，具备配套运输优势。公司减薄业务逐步获得订单并起量只在早晚。由于地理位臵、产业链结构、发展传承等情况的相似性，长信科技毫无疑问是公司该块业务发展的最佳比照模板，如批量订单能早日起量的话，营收贡献将上得很快。 OGS 触摸屏尚处于前期试产阶段： 由于有华益 ITO 导电玻璃的基础，公司进入触摸屏领域可谓轻车熟路，并且相比国内其他很多厂家而言，公司在镀膜、消影、图案等领域有先发优势，并且能有效降低成本。公司去年投建的生产线目前仍处于调试和打样的过程中。预计真正实现订单销售还要看下半年的情况。从目前整个触控行业的市场情况来看，OGS 类产品的下游市场竞争是比较激烈的，我们认为，公司拥有华益的前道支持优势，在 OGS 市场实现开拓应较有把握，但由于目前公司尚不具备液晶模组的配套以及全贴合能力，因此前期sensor 接单对象还是只能限于白牌机类的中小厂商， 匹配上量需要一定时间。 球形石英粉和氧化铝粉尚不具备生产能力：球形石英粉主要应用于大规模集成电路的填充材料，全球市场基本被日本企业所垄断。公司子公司蚌埠硅基材料产业技术研究院是我国球形石英粉标准的起草者，在国内相关研发领域居于主导地位，但受困于球形化指标方面的问题，公司的球形石英粉和氧化铝粉产品一直不能实现量产。我们认为，公司球形粉料相关领域的研发值得长期关注，若能取得突破，会给国内依赖日本进口材料的格局带来较大改变，公司自身也将取得丰厚回报。 投资建议： 综上所述，方兴科技目前已基本形成了以氧化锆为主的新材料、 ITO 导电玻璃、玻璃减薄、OGS 触摸屏等四大发展方向，前二者为公司传统主营，在做精作细的过程中依然保持稳健增长，后二者玻璃减薄和 OGS 触摸屏均为去年新投建项目，今年会为公司带来新的增长空间。预计公司 14-16 年的EPS 分别为 0.691、0.778、0.829 元，公司目前股价对应今年与明年 EPS 的估值分别为 32.98 倍和 29.28 倍，已达行业平均估值，短期内若没有内生性事件促发的话没有绝对收益机会，但考虑到公司 4 月 2 号去年的定向增发配售股份即将解禁，给予方兴科技增持评级（首次覆盖） ，短期内若股价出现向下回调可择机关注。 |
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