2013 年四季度，沪宁高速（江苏段）等路段的车流量继续复苏，尤其是货车流量延续增势，支持了公路收费业务的恢复性增长，主要支撑因素包括：江苏省旅客周转量、货物周转量分别同比增长5.7%、12.2%；私人汽车保有量同比增加20.2%；新建公路、高铁的方向与沪宁高速走向不同，分流影响趋于稳定；节假日免费因素趋于稳定，没有出现新的不利政策。仅312 国道沪宁段受撤站影响而收入下降。因此，全年通行费收入同比增加4.97%至53.4 亿元。 2.2. 地产业务仍有后劲 公司三季度以来地产销售进展顺利,同时为后续发展积蓄了后劲。2013 年，公司新增开发面积约10 万平方米，并新增土地储备逾3 万平方米。未交付的预售项目及开发中的项目将陆续对公司盈利产生贡献。 2.3. 业务转型稳步推进 公司参与了江苏银行增资扩股，收购了宁沪投资公司5%股权，发起设立了洛德基金管理公司，合作开发了服务区LNG 加气站等项目，为转型升级奠定了基础。 投资建议：维持“推荐” 我们预计公司2014-2016 年的EPS 为0.58/0.61/0.65 元，对应的市盈率为10.7/9.7/9.3 倍。我们维持“推荐”评级，理由是：1）节假日免费政策的不利影响已释放完毕，2014 年不再有同比冲击；2）地产业务后劲较足；3）2013 年股息分红率预期将超过8%（税前）。 风险提示 宏观经济再陷低迷；公路收费再出不利政策；业务转型风险。 |
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