营业收入分析-自营业务损失严重 2013 年光大证券实现营业收入40.20 亿元，同比增长10.08%，其中经纪、自营、投行、资管、融资融券业务收入占比分别为57.8%、-7.9%、9.4 %、16.4%和18.1%，可见，造成公司2013 年净利润大幅下挫的原因就是“8.16 事件”造成的自营业务损失。 （1）经纪业务：全年份额稳定，四季度市占率下降， 或受“8.16”事件牵连 2013 年光大证券代理买卖证券手续费及佣金收入为33.31 亿元，同比增长48.71%，股基交易量为2.96万亿，市场占有率为3.09%，较上年3.05%微有上涨，平均佣金率为0.78‰，相较上年0.79‰的水平微有下滑。第四季度股基交易量为7279.18 亿元，市场份额为2.88%，与前三季度相比有较为明显下滑，可能是受到“8.16 事件”波及。全年实现手续费及佣金净收入11.87 亿元，行业排名第11 位，净收入份额2.42%，同比增长7%；股基交易份额为3.10%，行业排名第11。 （2）自营业务： 操作风险事件大摆乌龙，自营业务严重受挫 “8.16 事件”后，公司投资业务受到较大冲击。因“8.16 事件”，公司被证监会暂停证券自营业务（固定收益证券除外）资格，暂停审批新业务，并要求公司进行整改。为了补充流动性、降低“自营权益类证券及证券衍生品/净资本”的比例，公司集中处臵了部分权益类可供出售金融资产，实现亏损7.1 亿元，债券投资业务小幅亏损408 万元。期末总仓位102.28 亿元，较年初大幅下降52.96%，收益率则由去年的3.62%骤降至2013 年的-2.1%。 （3）投行业务：总体略有增长，但受到两项风险事件制约 面对IPO 停滞困境，光大证券完成5 家新三板企业挂牌；加大股票再融资和债券融资力度，努力拓宽固定收益承销业务产品线，股票融资完成4 个再融资项目，债券融资完成5 个公司债、5 个企业债、9个中小企业私募债和1 个短期融资券项目。2013 年累计完成股票及债券承销541 亿元，实现营业收入24,372 万元，同比增长37%。截至报告期末，公司投行业务已核准、已过会IPO 家数4 个，其他在会审核项目13 个，待发行债券融资项目5 个。 报告期内，因“天丰节能事件”公司受到证监会责令改正的监管措施以及相应的行政处罚；因“8.16 事件”，公司非金融企业债务融资工具主承销资格被暂停，相关投行业务开展受到制约。 （4）资管业务： 规模与收入齐增 光证资管2013 年发行“阳光稳债分级”等25 只集合理财产品，新增定向资产管理计划469 亿元。截至年末，公司受托管理本金规模1,499 亿元，居行业第7，其中集合理财产品规模149 亿元，位居行业第4。公司旗下理财产品业绩回报率表现良好，存续的39 只产品中有30 只在弱市中取得了正收益。2013年，光证资管实现收入23,832 万元，同比增长46%。 从基金业务来看，公司控股光大保德信基金（持股比例55%），截至2013 年底，光大保德信基金管理资产规模为251 亿元，2013 年该公司实现营业收入3.64 亿元，利润1.14 亿元。此外，公司还参股大成基金（持股比例为25%），到2013 年底大成基金管理资产规模为818 亿元，2013 年实现利润2.33 亿元。 （5）信用交易业务： 两融高速发展，新业务权限开放 2013 年，光大证券信用业务取得高速发展，截至报告期末，公司融资融券余额121 亿元（不含香港子公司业务），比年初增加197%，市场占有率3.48%，实现融资融券业务利息净收入7.28 亿元，同比增长162.8%。约定购回规模2.5 亿元；质押回购规模6 亿元。 报告期内，信用交易业务获得转融通首批业务试点资格、质押式回购业务试点资格及约定购回式证券交易权限。公司信用业务全年实现营业收入11.82 亿元，同比大幅增长149%，占营业收入比高达29.4%。 投资建议：2013 年，受两起操作风险事件牵连，公司业绩大幅下挫，2014 年公司各项业务仍在一定程度上受其影响，但总体处在逐步态势当中，假设2014、2015 年市场交易量分别为2100 亿和2400 亿，两融余额分别为4500 亿和5000 亿，预计2014、2015 年EPS 分别为0.284 元和0.386 元，维持公司增持评级。 风险因素：“8.16 事件”后续影响及业务资格恢复风险 |
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