下调评级至“谨慎增持”，下调目标价至6.9元 冰箱压缩机行业需求自2013 年底持续迷期，公司压缩机产品出货低于预期，预计短期行业景气度难以好转，下调2014/15 年盈利预测至0.35/0.43元（原0.46/0.57 元），新增2016 年盈利预测0.53 元。给予行业家电配件行业平均20 倍PE 估值，目标价6.9 元，下调评级至“谨慎增持”。 年报业绩靠近预告区间下限，同比增长56.6%，低于预期 公司发布2013 年年报，收入67.1 亿元，同比增长19.8%；归母净利润1.61亿元，同比增长56.6%，靠近业绩预告区间下限。四季度单季度收入同比增长8.1%，净利润同比增长5.8%，利润增速已连续两个季度个位数增长。 存货跌价准备计提超出预期 公司四季度计提4050 万元资产减值损失超出预期，主要来自存货跌价准备。计提存货跌价准备占存货比例由近3 年的3-3.5%提高至6.1%，或节能因政策退出后下游冰箱整机厂商对压缩机产品需求变化，导致前期备货产品受到影响。 行业低迷，管理层2014 年业绩增长目标15% 产业在线检测2014 年年初冰箱压缩机行业内销出货量负增长，短期行业景气度难以恢复。公司管理层2014 年业绩增长目标定为15%，表明对行业较为悲观的预期。我们认为公司主要增长来自出货份额的持续提升，以及商用业务拓展，西班牙子公司或在2014 年实现盈利。预计公司2014年业绩增速19.8%，经营目标有望超额完成，但仍低于我们此前预期。 风险：外资品牌扩大在华投资；原材料价格大幅波动 |
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