鲁泰Ａ(000726) 棉价差缩小毛利提升，业绩增长符合预期

2014-3-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 480| 评论: 0|原作者: 雷玉|来自: 东方财富网

摘要: 　　营业收入保持稳步增长，符合预期：公司2013 年营收增长9.78%，分产品看，面料收入同比增长8.93%，销量同比增长12.5%，面料平均销售价格微幅下降。衬衫销量同比下滑-1.51%，收入同比下降0.59%。棉花销售1.79 万吨 ...

　　营业收入保持稳步增长，符合预期：公司2013 年营收增长9.78%，分产品看，面料收入同比增长8.93%，销量同比增长12.5%，面料平均销售价格微幅下降。衬衫销量同比下滑-1.51%，收入同比下降0.59%。棉花销售1.79 万吨，同比增长135.24%，主要原因是新疆鲁泰销售收储棉增长所致。随着需求的回暖以及国内外棉价差缩小，公司面料产品毛利率大幅提升5.43 个百分点至31.49%是提升总体毛利率的主要原因。公司费用严格控制，期间费用率下降至12.13%；由于毛利率的上升及费用率下降，净利润率上升至16.05%。
　　色纺龙头企业，14 年预计平稳增长：公司拥有色纺面料1.7 亿米、匹染面料8000 万米、衬衫产能2000 万件，公司以色织面料为特色、全产业链一体化发展，是行业中的龙头企业。在目前国储棉政策的背景下，公司种植棉花13.5 万亩，在一定程度上规避国内外棉价差对公司毛利率的影响，保持相对稳定的盈利水平。
　　我们认为 2014 年的出口形式相对于2013 年或有进一步的好转，公司订单情况预计可以保持稳健增长，但增速或有下降（2013 年主要是在2012的低出口基数以及棉价差较大的背景下）。短期来看，近3 个月国外棉价COTLOOKA 指数有所上升，国内CCINDEX(328)略有下降，棉价差有所缩窄，将有利于纺织企业毛利率提升。
　　维持“推荐”评级：我们对公司2014-2015 年EPS 预测为1.16 元、1.33元，对应目前股价估值较为合理，我们认为，公司集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造一体化发展，随着国内外需求的进一步回暖，经营稳健增长较有保障。同时，色纺环节污染较为严重，随着国家环保要求的进一步提升，加强污染管控，产能将进一步向污染处理水平相对较高的大企业集中，维持公司“推荐”评级。