苏泊尔(002032) 业绩符合预期，前景值得期待

2014-3-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 541| 评论: 0|原作者: 朱政|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司发布 2013 年年报，营业收入 83 亿元，同比增长 21.7%，归母净利润为5.89 亿元，同比增长 25.4%，EPS 为 0.93 元，符合预期。维持盈利预测，预计公司 2014～2016 年每股收益分别为 1.10 元、1.36 元、1.69 ...

　　公司发布 2013 年年报，营业收入 83 亿元，同比增长 21.7%，归母净利润为5.89 亿元，同比增长 25.4%，EPS 为 0.93 元，符合预期。维持盈利预测，预计公司 2014～2016 年每股收益分别为 1.10 元、1.36 元、1.69 元，对应前日收盘价 PE 分别为 13 倍、11 倍、9 倍。2013 年，公司内销逐步复苏，出口受益于大股东 SEB 的支持，也是出现了较高的增长。公司未来看点在于品类的延伸，我们维持“推荐”评级。
　　2013 年，公司收入出现了恢复性的增长： 2012 年是公司最艰难的一年，收入下滑了 3.3%，而公司之前从未出现过负增长，2013 年公司逐步从底部走出来，收入同比增长了 21.7%，出现了一个恢复性的增长。其中，内销同比增长了 16%，出口同比增长了 32%，出口的超预期增长主要来自于大股东 SEB 对公司订单的转移进度比预期的快。分品类看，炊具同比增长了 18%，电器同比增长了 24%。
　　盈利能力小幅提升： 2013 年公司毛利率为 28.5%，相比上年同期小幅下滑了 0.6 个百分点，内销毛利率为 33.8%，相比上年同期提升了 0.7 个百分点，出口毛利率为 20.9%，相比上年同期下滑了 1.2 个百分点，出口毛利率的下滑主要是非 SEB 订单毛利率回归正常所致，整体看，核心的内销以及 SEB 订单的毛利率是稳定的。2013 年公司销售费用率为15.1%，相比上年下降了 1 个百分点，管理费用率为 3.3%，相比上年下降了 0.4 个百分点，净利润率为 7%，相比上年小幅提升 0.2 个百分点。
　　应收表现较好，存货周转一般：2013 年末，公司应收为 13.9 亿元，同比增加了 0.8 亿，应收控制较好，库存为 13.2 亿元，同比提升了 2.5 亿元，存货的增长主要来自于库存商品的增长，存货周转表现一般。 2013年公司经营性现金流净额为 5.9 亿元，去年同期为 8.6 亿元，现金流表现一般，存货占用是主因。
　　未来看点在于品类延伸：公司目前和 SEB 的融合渐入佳境，我们可以预期到 SEB 要走的下一步，就是给苏泊尔转移新的品类，帮助苏泊尔进一步做大规模，2014 年可能是苏泊尔品类延伸的元年，衣物护理和家居护理是苏泊尔可能首先触及的品类，品类的延伸，将为苏泊尔打开成长空间，提升估值水平。
　　风险提示：系统性风险。