苏泊尔(002032) 出口SEB业务及国内新品推广，推动13年业绩增长25%，符合预期 ...

2014-3-27 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 531| 评论: 0|原作者: 陈子仪|来自: 东方财富网

摘要: 　　全年业绩符合预期，Q4 增速有所放缓。2013 年，公司实现收入83.83 亿元，同比增长21.68%；归属母公司净利润5.89亿元，同比增长25.44%，符合预期。其中，Q4 收入和净利润分别同比增长15.54%和14.63%，增速有所放 ...

　　全年业绩符合预期，Q4 增速有所放缓。2013 年，公司实现收入83.83 亿元，同比增长21.68%；归属母公司净利润5.89亿元，同比增长25.44%，符合预期。其中，Q4 收入和净利润分别同比增长15.54%和14.63%，增速有所放缓。
　　新产品助力内销增长，出口SEB 业务推动外销较快增长。2013 年，苏泊尔推出多款小家电和炊具创新产品，推动内销收入同比增长15.91%，市场份额也稳步提升。根据中怡康数据，13 年苏泊尔豆浆机、电压力锅、电水壶、电饭煲和电磁炉的零售额份额分别同比提升2.5、1.2、1.6、0.8、0.4 个百分点，另根据GFK 数据，苏泊尔炊具的市场份额同比提升7 个百分点。出口SEB 业务带动外销收入较快增长，13 年公司外销收入29.95 亿元，同比增长32.22%，其中出口SEB业务收入23.94 亿元，同比增长38.23%。公司预计2014 年与SEB 集团及其关联方的关联交易总额约27.75 亿元，较2013 年实际交易金额增长15.93%。
　　（毛利率-销售费用率）同比提升0.44 个百分点，净利润率上升0.21 个百分点至7.02%。2013 年，公司综合毛利率同比下滑0.57 个百分点至28.54%；费用控制有所加强，销售、管理费用率分别同比下降1.01、0.31 个百分点；政府补助减少致营业外收入减少536 万元，与竞争对手未决诉讼计提及对外捐赠增加，致营业外支出增加2222 万元。综合影响公司净利润率同比提升0.21 个百分点至7.02%，促进净利润同比增长25.44%。
　　营运能力获得提升。2013 年，公司的存货周转天数、应收账款周转天数及营业周期分别同比下降了5 天、6 天和11 天。由于购买商品等支付现金增加，导致经营活动现金流量净额同比下降31.42%。截至2013 年底，公司应收账款同比下降1.76%，预付款项同比增加了49.88%，预收款项3.93 亿元，同比增长40.30%。
　　盈利预测和投资建议：受益出口SEB 业务较快增长，以及新产品国内市场有效推广，苏泊尔13 年业绩实现较快增长，符合预期。公司在小家电和炊具市场竞争力不断增强，预收款项增长良好，我们预测14-15 年公司EPS 为1.09 元、1.27元，分别同比增长17.33%、16.99%，目前股价对应14 年13.41 倍PE，给予公司2014 年16 倍PE，目标价17.44 元，维持“增持”评级。
　　风险与不确定性：销量不及预期。