公司的毛利率有所下降，为开拓市场较快所致：公司的毛利率下降4.69%，主要是产品的价格有所下降和子公司的报表合并所致。公司的期间费用率下降2.89%，抵消了一部分毛利率下降的影响，公司的净利润同比增长大幅低于营业收入主要原因是并表的子公司盈利能力较差且有少数股东损益，另外公司年底计提的资产减值损失较多。 公司进入高速扩张期：目前公司主业除了受益高铁市场回暖，电力市场的开拓也卓有成效，加上潜在的海外市场和石化市场，公司已经进入高速扩张期。公司启动了西海岸工业园建设，拟在胶州经济开发区投资产值10 亿元的工业园，并计划在新疆投资产值5 亿元的工业园，其战略扩张意图明显。此外我们也看好公司与地方企业的合作获得市场渠道的模式。 投资建议：预计2014-2016 年的EPS 为1 元，1.4 元和1.8 元，维持“买入-A”的投资评级，上调目标价至30 元，对应2014 年30 倍的市盈率。 风险提示：高铁投资推迟的风险；毛利率下降的风险。 |
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