武汉凡谷(002194) 分享4G行业盛宴业绩增长明显提速

2014-3-28 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 585| 评论: 0|原作者: 胡路|来自: 东方财富网

摘要: 　　收入稳定增长，业绩表现进入提速阶段: 整体而言，公司2013 年业绩表现符合预期。2013 年公司双工器、射频子系统表现平淡的同时，滤波器产品收入大幅上涨了118.22%，成为拉动公司收入增长的主要驱动力。2013 年公 ...

　　收入稳定增长，业绩表现进入提速阶段: 整体而言，公司2013 年业绩表现符合预期。2013 年公司双工器、射频子系统表现平淡的同时，滤波器产品收入大幅上涨了118.22%，成为拉动公司收入增长的主要驱动力。2013 年公司整体毛利率为18.06%，同比下降0.81 个百分点。我们认为，公司2013 年收入结构的变化是公司整体毛利率调整的主要原因，2013年公司滤波器产品收入大幅增长，致使毛利率水平较低的滤波器产品占总收入的比重增长显着，拉低了整体毛利率水平。
　　4G 建设持续推进，高速增长趋势确定：我们认为，公司必将受益于4G建设而实现高速增长，主要逻辑在于：1、射频器件是无线基站主设备的上游产业，4G 基站建设必将为射频器件带来旺盛的市场需求；2、伴随4G 竞争的持续加剧,未来两年中国4G 建设将会进入建网高峰期。运营商4G 规模部署无疑为射频器件厂商提供广阔的市场空间，公司作为射频器件龙头企业必将充分受益于4G 建设而呈现高速增长态势。
　　产品结构逐步调整，盈利能力稳步提升：我们观察到，与 3G 产品相比，4G 产品具有较高的毛利率水平。伴随4G 建设的逐步深入，公司4G 产品占总收入的比重将会持续增加，产品结构的调整无疑将会提升公司整体毛利率水平，增强公司的盈利能力。与此同时，在行业需求旺盛、行业景气度向上的背景下，射频器件需求提升有助于增强上游射频器件厂商的议价能力，给予射频器件厂商更多的盈利空间。
　　投资建议：我们认为，公司作为射频器件龙头企业，必定充分受益于4G而实现收入增长、盈利能力提升，考虑到中国4G 建设已经步入建网高峰期，我们看好公司未来两年的发展前景，预计公司2014-2016 年EPS 为0.21 元、0.28 元和0.32 元，给予公司“谨慎推荐”评级。