制冷产品“量利齐升”：公司制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域。在房地产投资回暖的背景下，2013 年我国中央空调市场销售达到644 亿元，同比增长9.5%；而受冷链物流发展推动，冷藏冷冻类压缩机需求增长迅猛，销量占公司制冷产品的比重由20%提升至25%。2013 年，公司制冷产品销售收入达到548 百万元，同比增长23.7%，毛利率提升2.4 个百分点至42.2%。 空气产品通过创新扩大市场份额：公司空气产品主要为螺杆空压机主机厂商提供螺杆主机，受到机械、冶金设等固定资产投资影响，下游需求平淡。2013 年以来，公司通过无油螺杆等新产品积极扩大市场份额，并推出了永磁无刷螺杆空压机，向节能、高端化方向发展。2013 年，公司空气产品销售收入达到238 百万元，同比增长24.6%，毛利率提升2.3 个百分点至23.5%。 子公司业绩提升：生产铸件产品的子公司浙江汉声，不仅为公司提供了良好配套，而且销售至台湾汉钟，成为知名厂家的配套商。从事离心压缩机制造的子公司上海柯茂，2013 年经过调整股权结构，重新布局市场，经营情况大幅改善，实现营业收入20 百万元，净利润0.92 百万元。 盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入1,013、1,199 和1,412 百万元，EPS 分别为0.770、0.937 和1.106 元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健，我们继续给予“买入”评级。 风险提示：办公楼和商业营业用房的投资景气，直接影响着中央空调需求，进而影响公司制冷产品的需求；空压机竞争激烈导致利润率下行的风险。 |
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