报告期内，公司营业收入同比上升55.21%，主要原因：一方面，得益于中国完井增产设备需求旺盛和发展中国家的油气投资活跃，公司油田专用设备制造业务收入增幅达69.38%；另一方面，公司油田工程技术服务业务收入同比提升87.90%。 以上两大主营业务收入快速增长带动公司营业收入快速提升。另外，从历史数据来看，近8年公司收入高速增长，年复合增速达53.53%。 综合毛利率继续提升，期间费用率小幅上涨 毛利率微幅提升。报告期内，公司综合毛利率微幅提升0.97个百分点至43.71%。分产品来看，油田专用设备制造板块毛利率为48.62%，同比提升0.30个百分点，主要源于产品链拓展有效、中国和新兴经济国家油气市场活跃；油田工程技术服务业务毛利率同比下滑3.44个百分点至28.60%，原因是服务收入目前主要来自于新开展的服务项目，生产处于不完全饱和状态，生产组织和施工人员还存在需要磨合提高效率的情况。未来随着作业量的扩大，效率提升，毛利率会不断提升。 期间费用率小幅上涨。2013年度，公司期间费用率同比上升0.18个百分点至12.68%。其中财务费用率为0.44%，同比上升为0.56个百分点，增幅相对较大，原因在于IPO募集资金使用进入末期，资金的利息收入降低。 油服行业维持高景气，公司发展空间广阔， 我们坚定看好公司发展，原因在于： （1）未来致密油气、煤层气、页岩油气等非常规油气的开发带动公司设备及服务增长 根据国土资源部发布的《中国油气产量及预测（2003-2030）》，到2030年中国油气产量当量将达到7亿吨，石油将从2013年的2.1亿吨增长到3亿吨，天然气要从2013年的1亿吨油当量增长到4亿吨有当量，页岩油气和煤层气将会占到油气总产量的三分之一（致密油气统计在常规油气中，没有单独列示）。从美国的经验来看，致密油气、页岩油气必须使用水平钻井、分段压裂等核心技术，获得这些油气的投资密度要远强于常规油气的投资密度，未来油气投资将持续高速增长，而公司目前是国内主要的两家完井增产设备制造商之一，市场份额约占40%以上，未来受益可期。 （2）国际市场是公司中长期发展方向之一 公司采取跟随中国三大油公司走出去的战略，为其提供油田工程技术服务。三大油在国外的油气区块很多，年产量超过2亿吨，份额油超过1亿吨；此外，公司对其他海外市场采取渗透策略，以适合的市场为导向植入适合的服务。国际市场是公司中长期发展方向之一，每一个市场突破都将为公司提供业绩增长新动力。 （3）产业协同机制将推动公司实现可持续发展 2006-2013 年，公司油服收入复合增长率达到348%，服务收入快速发展，设备和服务并重是公司的发展目标，未来公司将在掌握核心设备的基础上发挥服务的竞争优势，产业协同的核心竞争力将使公司真正实现可持续发展。 （4）外延式扩张助力公司建立一体化油田服务产业 未来，公司将继续借力资本市场，积极推进资本运营，寻求产业外延式扩张，持续整合一体化产业链，成长为综合性的油田服务企业。 盈利预测与投资评级 考虑到油服行业维持高景气、公司内涵和外延式发展道路清晰以及行业龙头地位，我们预测公司2014-2016年EPS分别为2.24/3.24/4.64元，对应当前股价的PE分别为27/19/13倍，给予公司“买入”评级。 风险提示 油气价格大幅度和长时期波动对勘探开发支出的重大影响；高级人才瓶颈和管理团队积累不足的风险；海外收入面临汇率变动的风险；海外业务面临某些地区地缘政治动荡的风险。 |
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