中科三环(000970) 年开工率维系在七成

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 525| 评论: 0|原作者: 施毅,钟奇,刘博|来自: 东方财富网

摘要: 　　点评： 1. 量涨不敌价跌导致业绩下滑： 2013 年公司下属各钕铁硼工厂仍延续上一报告期的生产状态，同比订单数量略有增长，但由于受到原材料价格下降的影响，公司产品价格同比略有下降，全年经营效益同比略有下降 ...

　　点评： 1. 量涨不敌价跌导致业绩下滑： 2013 年公司下属各钕铁硼工厂仍延续上一报告期的生产状态，同比订单数量略有增长，但由于受到原材料价格下降的影响，公司产品价格同比略有下降，全年经营效益同比略有下降。磁材产品毛利率下降了 4.5%，电动自行车产品毛利率下降了 8.7%。主要工厂年平均开工率维持在 70%左右。按照 1.4 万吨/年产能计算，2013 产量大概在 1 万吨，磁材收入为 36 亿元，匡算磁材产品单价大约在 36 万元/吨。
　　2. 募投产能有序扩张。相比天津、宁波基地，北京基地的投产进度明显滞后，三者对应的下游领域分别是天津家电及风电，宁波电子领域，北京家电和新能源汽车用。
　　3. 盈利预测及评级。公司是国内最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商，在国际上具有较高的行业地位。我们假设磁材产品以年均 20%增长且对于价格，考虑到 WTO 诉讼失败对行业整合的倒逼影响，假设稀土价格较 13 年小幅提升且保持平稳，预计 2014-16 年 EPS 分别为 0.42、0.50 和 0.57 元。公司有两大亮点：1）高管增持凸显发展信心；2）汽车领域销售渠道坚实，目标价位 18 元，对应 2014-16 年动态 PE 分别为 43、36 和 32 倍，维持评级买入。
　　4. 不确定性分析。下游需求疲弱

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