公司13 年净利润456.8 亿元，同比回落5.8%，折合每股收益2.3 元。其中单季度EPS 分别为0.56 元、0.65 元、0.49 元和0.6 元。 从经营利润角度，13 年公司煤炭业务、电力业务、铁路业务的占比分别为52%、26%和19%；电力、煤炭业务盈利提升，大部分对冲煤炭业务利润下滑。煤炭业务利润下滑主要来自神华销售集团，权益净利减少71.9亿元至11.6 亿元。 13 年产量增4.6% ，销量增11%；推算沿海市场占有率约35% 公司13 年商品煤产量3.18 亿吨，同比增加4.6%：其中盈利最佳的神东矿区增加1250 万吨，盈利最弱的蒙东胜利能源减少700 万吨。公司13 年国内商品煤销量5.03 亿吨，同比增长9.8%，其中自产及采购煤销量4.17 亿吨，同比增长4.4%，贸易煤销量7120 万吨，同比增长47.4%。估计中国神华下水煤在沿海市场占有率约35.2%，同比提高3.9 个百分点 13 年商品煤均价同比回落9.5%，使用储备以稳定自产煤吨煤成本 公司13 年国内商品煤均价386 元/吨，同比回落9.5%，其中4 季度以来伴随港口需求回升，公司销量和价格环比分别上涨20.1%和5.8%。公司13 年自产煤吨煤成本124.5 元，同比基本持平（使用率部分专项储备）。其中吨煤材料、人工和折旧同比分别增长3.1%、4.8%和6.7%。 预计14-16 年业绩分别为2.10 元、2.21 元和2.28 元 根据公司经营目标，2014 年产销量同比持平，营业收入同比降3.4%，营业成本同比增2.3%，期间费用同比增9.6%。 公司2014 年市盈率6.6 倍，市净率0.96 倍，估值优势明显。得益于煤电港运化气多种业务经营，公司业绩稳定性较高，我们维持“买入”评级。 风险提示：煤价走势低于预期，煤矿生产的安全隐患。 |
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