同时，由于国家电网严控费用，公司的管理费用同比下降18.3%；三项费用率合计下降2.0 个百分点。 特高压GIS 交付11 间隔。公司2013 年共交付特高压GIS 11 间隔，实现收入10.46 亿元。其中皖电东送南线交付5 间隔，浙北-福州线交付6 间隔；在手尚有浙北-福州线的10 个间隔没有交付；根据对工程进度的了解，我们预计剩余的10 个间隔在6 月底之前应可全部交货。 基本面判断：14 年看特高压加速，之后看中压开关和海外市场 大气治理和新能源大发展的背景下，特高压交流建设进入加速期。 去年以来，雾霾持续发酵，治理大气污染已经成为政治任务。同时，三北地区的风电光伏等清洁能源的送出问题已经成为限制当地新能源发展的主要矛盾，与此同时，在政策支持下，光伏和风电新增装机还将有大幅增长，解决送出能力的问题迫在眉睫。 今年以来，国家对于特高压交流的态度已经发生了明显转变，从质疑和搁臵变为主动要求推进。国务院在常务工作会议上将跨区送电确定为防治大气污染的重要措施；能源局在全国能源工作会议上规划了12 条电力外送通道，其中有5 条为特高压交流线路，目前方案已经通过第三方评估。特高压交流建设已经明确进入了加速期，我们预计，未来一两个月内即将有新线路通过核准，未来两年每年将有至少3 条特高压交流线路通过审批并开工建设。平高电气作为特高压交流的敏感标的，将充分受益于建设的加速。 中压开关基地即将投产，为公司提供持续增长动力。配网一直是电网中的薄弱环节，国家电网将配网建设作为2014 年的工作重点之一。国家电网年初规划了3815 亿元的投资额，其中1580 亿元用于配电网建设；我们预计配网投资在未来3-5 年内都将保持高景气度。 平高电气在国网和集团支持下在天津建设了中压开关基地，预计2014 年即将投产。在配网投资向上的行业环境下，同时有国网平台的支持，我们预计该项目达产后每年将贡献20 亿元以上的收入，为公司2014 年之后的增长提供持续动力。 海外扩张卓有成效，预计从明年开始收入放量。平高集团近两年在国际市场的开拓已经收到了显着成效，在多个国家的项目都已经有了确定性的进展。我们预计，平高电气将受益于集团海外业务的拓展，来自海外订单的收入将从2014 年开始放量，并将有持续提升。 盈利预测： 考虑资产注入对股本的摊薄，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.68元、0.97 元、1.23 元，对应的PE 分别为18 倍、13 倍、10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：特高压交流核准进度可能不达预期。 |
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