海通证券(600837) 坐拥上海自贸区改革红利

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 576| 评论: 0|原作者: 赵湘怀,孔祥|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持“增持” 评级，维持公司2014-16 年EPS 预测为0.56/0.68/0.81元。公司2013 年营业收入104.5 亿元，净利润40.4 亿元，同比增长14%/33%,对应EPS0.42 元,业绩符合预期。公司杠杆提升至2.1 倍，成本费用率处于43 ...

　　维持“增持” 评级，维持公司2014-16 年EPS 预测为0.56/0.68/0.81元。公司2013 年营业收入104.5 亿元，净利润40.4 亿元，同比增长14%/33%,对应EPS0.42 元,业绩符合预期。公司杠杆提升至2.1 倍，成本费用率处于43.5%的行业较低水平，目标价13.01 元。
　　打造美林模式将稳固经纪业务份额，多渠道融资扩充资本金。截止2014 年2 月，公司经纪业务份额提升至5.49%。网络券商兴起将导致佣金率下滑，公司一方面加速轻型营业部布局进行应对，以及成为“腾讯自选股”的合作券商；另一方面积极发展高净值零售及机构客户，加强大宗交易、QFII 与财富管理业务。公司2013 年以来已实现9 亿美元海外公司债、120 亿元境内公司债等多种渠道融资，2014 年将发行110 亿元公司债。截止2014 年初，资本金补充至390 亿元。
　　权益投资提升收益率。受债券市场熊市影响，公司2013 年自营收益率约4.34%，低于行业平均水平，但权益类趋势性投资仍实现约19%，量化投资实现约11%的较高收益率。预计量化策略的拓展使用有望提升收益，而债券市场的好转将有助于消化账面浮亏。
　　集团发展有望受益于自贸区建设及上海国企改革。公司在自贸区推进网点设立，个人跨境投资等业务放开将推动证券业务发展。公司完成收购以租赁为主业的恒信金融集团，协同效应有助于集团ROE 由目前约7%提升至10%以上。上海国企改革有望建设多个金融资源整合平台，预计相关并购重组活动将推动公司发展。
　　核心风险：大盘下行，佣金率下滑

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