海格通信(002465) 新业务步入收获期看好长期发展

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 541| 评论: 0|原作者: 刘小勇,高志伟|来自: 东方财富网

摘要: 　　营收增速可观，增长主要来自新业务。报告期公司营业收入同比增加39.02%，增速可观；但传统业务增速有限，新业务增速较快，增长主要来自新业务。传统业务方面，通信产品和民用通信产品及其业务收入合计占占主营 ...

　　营收增速可观，增长主要来自新业务。报告期公司营业收入同比增加39.02%，增速可观；但传统业务增速有限，新业务增速较快，增长主要来自新业务。传统业务方面，通信产品和民用通信产品及其业务收入合计占占主营业务收入的 58.88%，但收入同比增速分别仅为 0.46%和-4.71%，远低于主营业务营收增速。新业务方面，新业务收入占报告期主营业务收入的41.12%，同比增速高达 114.79%，卫星通信、频谱管理、气象雷达、北斗导航等业务增速都在 20%以上，仅数字集群收入同比有所下降，但预计 2014年也将恢复增长。预计今后传统业务和新业务增速将继续分化，未来增长主要来自新业务。
　　毛利率 52.77%，基本稳定。报告期公司主营业务毛利率 52.77%，同比提高 0.2 个百分点，基本保持稳定。分业务来看，传统业务通信产品和民用通信产品及其他业务的毛利率同比分别提高 2.42 个百分点和 1.46 个百分点，新业务的毛利率有所下降。预计未来公司未来毛利率将窄幅波动。
　　三项费用率之和 34.85% ，基本稳定。报告期公司三项费用率之和34.83%，同比增加 0.27 个百分点，同比基本保持稳定。具体来看，管理费用、销售费用、财务费用分别为 477.67 百万元、129.41 百万元、-20.62百万元，前二者同比分别增加 31.37%和 19.79%。未来公司收入持续增加，客户以特殊机构客户为主，销售费用增幅预计比收入增幅低；管理费用有增涨趋势，但增幅预计也比收入增幅低；财务费用 2 年内总额相对较小，预计2 年内三项费用率之和窄幅下降趋势。
　　投资建议：
　　我们看好公司长期发展，首次给予 “增持”评级。公司从最初短波电台发展到短波通信、北斗导航、卫星通信、模拟仿真、数字集群、频谱管理、气象雷达等多个业务，努力为特殊机构和民用客户提供一揽子通信解决方案及服务；业务方面，公司传统业务能贡献稳定收入和利润，新业务处于快速发展阶段，带动公司收入、利润增长，我们看好公司长期发展。预计公司 2014 年、2015 年 EPS（不考虑转增股本）分别为 0.72 元、0.87 元，首次给予“增持”评级。
　　风险提示
　　特殊客户订单执行时间不确定性系统性风险