延伸产业链进入内容分销领域，逐步挖掘用户价值。我们看好公司在版权分销领域的业务拓展，主要有以下几方面原因：1、公司传统客户主要分布于广电和互联网视频等领域，而大量内容制作商后期音视频处理也在捷成完成，双方存在天然交易需求，公司搭建版权交易平台优势显着；2、视频行业版权交易兴起于2009 年左右，近年来行业规模保持50%以上高速增长，我们认为随着移动互联网爆发以及固网提速，视频行业需求仍将保持高速成长；3、公司目前持有华视网聚20%股权，根据公司并购冠华融信等经历，我们判断不排除捷成提升华视网聚的持股比例，按照华视承诺14 年4500 万净利润测算，若全资持有将增厚业绩在20%以上。 基于音视频技术优势，智慧城市订单可以预期。智慧城市建设进入高速拓展期：平安城市、智能交通系统中庞大的后台视频资源管理、智慧教育框架下的课堂视频等教育资源共享云平台建设，这些均有望成为捷成发挥其专业音视频解决方案的用武之地。 维持“推荐”评级。我们预计2014~2015 年公司EPS 1.38、1.92 元，当前股价对应PE 为29、21 倍，维持“推荐”评级。 |
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