报告期内公司营收同比增长46.5%，主要因全年建筑工程结算量和房地产结转面积大幅增长。全年实现房地产结算面积7.1 万平米，同比增长71.6%，由于地产业务毛利率（54.1%）远大于建筑施工（5.4%），地产结算面积大幅增长拉动净利润同比增长51.3%。报告期内公司管控能力依然突出，三费占比仅5.2%，同比进一步下降1.3 个百分点。由于销售面积远大于结转面积，期末预收款较年初增长48.9%至11.4 亿，为2013 年房地产结算收入的73%。2014 年公司将迎来长沙天健壹平方英里和南宁天健世纪花园的结算，项目整体货值达25 亿，可结算资源丰富，全年业绩增长有保障。 打造回龙埔汽车城，商业运营迈出暂新一步 报告期内公司834 万收购深圳兆方汽车服务公司，计划与深圳汽车联合会、回龙埔社区合作，以回龙埔3.5 万平工业用地为基础，结合周边6 万多平农地，打造40 万平米汽车城。回龙埔片区位于深圳龙岗，社区定位为“汽车文化主题”的回龙埔市政公园，目前片区已拥有6 家4S 店，正逐步迎来全面承接汽车相关产业的大好局面。公司回龙埔汽车城项目计划投资40-50 亿，未来将主要以持有出租为主，标致着公司商业运营业务又迈出新的一步。 维持公司“推荐”评级 预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.88 元、1.13 元，当前股价对应PE 分别为8.6 倍和6.7 倍。公司2013 年业绩销量高增长，2014 年可售和可结算资源依然丰富。维持公司“推荐”评级。 风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。 销量同比增长 128%，2014 年可售充足 报告期内公司实现销售面积15.5 万平，同比增长127.9%。其中年内新推的南宁世纪花园、长沙壹平方公里、广州上城为销售主力，合计贡献约73%的销售。2014 年公司可售货值依然充足，我们预计整体可售货值近50 亿，其中重点项目包括南宁天健世纪花园（6 万平）、长沙壹平方英里（10 万平米，预计约11亿货值）、广州上城阳光花园（12 万平，预计31 亿货值）。按50%的去化保守估计，可实现销售额近25 亿，超额完成全年18 亿目标概率较大。 财务状况稳健，异地布局加快 受销量大增影响，期末公司在手现金18.4 亿，较期初增长61.8%，为一年内到期长短期负债总和（17.8 亿）的1.03 倍，短期偿债压力相对较小。公司期末净负债率为26.8%，较期初下降14个百分点，剔除预收款后的资产负债率为51.1%，较期初持平，财务状况整体稳健。公司地产业务起家于深圳，但受制于深圳可供出让土地日益减少，公司近年逐步布局上海、广州以及长沙、南宁等二线潜力城市。报告期内新增广州、上海地块，今年年初又竞得南宁地块，累计新增建面30.6 万平米。当前公司总项目储备达154.5 万平米（在建未结建面50.5万平，未开发土地104 万平米），按照公司目前结转速度，可保障未来5-6 年的开发需求。 |
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