六国化工公告了2013 年业绩，公司实现营业收入57 亿元，净利润1400 万元，比上年同期下降80%，合每股收益 0.03 元，大幅低于我们的预期0.25 元。2013 年公司拟每10 股派发现金股利1元（含税），分配比例368%。 发展趋势 尿素和磷铵出口政策放松，或将改善国内供需结构。财政部宣布自2014 年1 月1 日起，尿素、氮肥淡季的出口税率为40 元/吨；旺季的特别出口税率为15%加上40 元/吨。MAP、DAP 淡季的暂定税率为50 元/吨；旺季的特别出口税率为15%加上50 元/吨。该政策将在一定程度上提高国内氮肥和磷肥出口量，改善国内供需机构。 公司将向新型肥料和营销型企业转型。公司铜陵大合成氨项目已经投产，已初步具备磷化工全产业链优势。公司将致力提高新型化肥的销售比重，加大营销力度，我们认为该举将对业绩起到积极作用。 盈利预测调整 我们下调公司2014 年每股盈利到0.05 元，下调幅度80%。我们预测2015 年每股盈利为0.08 元。 估值与建议 目前股价对应2014-2015 年PE 分别为115x和73x。目标价6元。风险产品需求低于预期；市场估值中枢下行风险。 |
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