内外发力，促主业高增长。（1）市场拓展卓有成效，主业实现快速增长：35KV 箱变等优势产品进入国网集中招标系统，电力行业收入实现翻番增长；成功中标青岛地铁项目（实现向城规领域的拓展），且受益于高铁市场的复苏，铁路行业收入也实现翻倍增长；成功中标海外市场项目，实现海外市场订单增长72%。（2）外延式收购锦上添花：2013 年，公司收购多家公司，新增4 家并表（贡献营收超过3.21 亿元），剔除新增子公司并表因素，公司主业收入10.3 亿元，同比增加3.7 亿元，增幅55%； 美中不足：毛利率下滑幅度略超预期。由于主产品进入国网集中招标体系、新增毛利率偏低的地铁项目，公司产品毛利率有显着下滑，铁路系统和电力系统行业的毛利率分别下滑7.8 和4.7 个百分点，拖累综合毛利率下滑4.6 个百分点。不过得益于收入规模的扩大，期间费用率也有2.9 个百分点的下降。其他方面：年度经营性净现金流继续转好；存货、应收账款、总资产周转率都有提高。 盈利预测：2013 年，公司新增订单16.5 亿元，同比增长61%，期末结余在手订单7.9 亿元，2014 年目标实现新增订单21 亿元。再结合公司继续走兼并、收购路线，预计公司2014 年将继续保持较高增速。在不考虑可能的收购的情况下，较保守预计公司2014-2015年实现EPS 分别为：0.82 元、1.05 元，对应于3 月25 日收盘价，PE 分别为：30 倍、24 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游领域拓展风险；毛利率继续下滑风险；其他。 |
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