毛利率逐季回升，未来随着产能利润率提高有进一步提升空间。公司的毛利率水平自2013Q1达到20.88%的历史低点后，开始逐季回升，四季度单季毛利率已恢复24.18%，但全年23.24%的水平仍较2012年下降6.24个百分点。我们认为公司毛利率的提升主要与产品结构的改善有关，需要指出的是工艺本身对天线产品的毛利率水平影响不大，但由于公司从2012年就已经开始加大对LDS和双色注塑天线的投入，到2012年底已经拥有LDS生产设备13台（其中多头8台），但由于2013年下游主要客户的认证速度不及预期，造成设备及人员开工不足，产能利用率低，因此造成毛利率大幅下滑。随着去年下半年特别是四季度3代工艺天线的批量出货，公司毛利率明显回升，预计随着产能利用率的进一步提高，公司毛利率仍有提升空间，但由于下游客户对价格日益敏，想恢复到2012年的综合毛利率水平存在较大困难。 期间费用率下降，营外收入有所减少。公司2013年三费支出增速均低于营收增速，期间费用率出现明显下降。其中销售费用率2.1%，下降0.54个百分点；管理费用由于研发投资增加，增长20.78%，但营收占比仍下降1.77个百分点为12.05%；财务费用由于募集资金导致利息收入增加，由正转负。综合来看，公司2013年期间费用率为16.82%，比2012年下降2.99个百分点，费用控制较为出色。不过由于2012年的上市专项奖励资金和4G终端天线贴息等政府补助属于一次性奖励，2013年公司营业外收入大幅减少，如果扣除非经常性损益，归属于上市公司股东净利润为3,659万元，还较上年同期增长0.38% 盈利预测和风险提示： 盈利预测及投资建议。随着高端LDS和双色注塑工艺天线的批量出货，公司营收和毛利率将实现双增长，从去年四季度单季和一季报预告的情况来看，其业绩拐点已经出现，而随着央行暂停二维码支付和运营商加大对NFC支付的推广力度，公司NFC天线的出货有望迎来高增长。此外，公司对摄像头模组和半导体封装的布局也利于丰富产品线，充分利用客户资源。因此，我们看好公司未来的成长，上调其投资评级为“买入”的，预计2014~2015年EPS为0.70和1.00. 风险提示：天线产品毛利出现大幅下滑、NFC支付推广不达预期、摄 像头模组成长空间有限 |
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