支撑评级的要点 主力门店装修改造导致利润大幅下滑，宝鸡店和西旺店扭亏为盈贡献业绩：报告期内，公司主力门店钟楼店实现收入20.19亿元，较2012年下滑2.93%，净利润5507万元，同比大幅下滑34.11%，主要是由于装修改造，报废固定资产3810万元所致。而宝鸡店和西旺店实现扭亏为盈，分别实现净利润2450万元和605万元，较2012年大幅增长3285万元和1114万元。我们预计2014年公司百货业务业绩将大幅改善，主要基于1）钟楼店2013年基数较低，同时装修改造后经营将会明显改善；2）宝鸡店和西旺店目前处于快速成长期，预计2014年将为公司贡献更多业绩。 高新医院业绩快速增长：2013年高新医院实现收入4.44亿元，同比增长14.86%；利润总额7609万元，同比增长71.16%；扣除非经常性损益后的净利润6345万元，同比大幅增长73.10%，超出我们之前5000万的预期，预计未来仍能高速发展。而圣安医院方面，公司已于2013年10月获得土地使用权，未来医院连锁发展可期。 四季度经营数据大幅改善：从单季度拆分看，4Q2013公司营业收入9.92亿元，同比增长6.52%，增速低于3Q2013的6.83%；归属于母公司的净利润1590万元，同比增长97.97%，增速高于3Q2013的16.05%。扣非后净利润3141万元，同比增长140.05%，增速高于3Q2013的25.31%，公司四季度经营数据大幅改善。 毛利率同比增长0.97个百分点，期间费用率同比降低0.06个百分点：毛利率方面，2013年公司综合毛利率为20.09%，较去年同期同比增长0.97个百分点，主要是医院业务毛利率提高4.88个百分点至29.53%所致。期间费用率方面，2013年公司期间费用率同比降低0.06个百分点至13.42%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.36/-0.20/-0.23百分点至3.90%/7.84%/1.68%，公司费用控制较好。 评级面临的主要风险 西安商业格局竞争超预期，医院释放业绩低于预期。 估值 我们预测公司2014-2016年每股收益分别为0.30、0.35、0.43元，以13年为基期的三年复合增长率为36.6%，其中零售主业为0.22、0.27、0.32元，医院主业为0.11/0.14/0.17元，我们给予公司6个月目标价9.0元，对应2014年整体30X市盈率。维持买入评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
