2013 年公司销售水泥5103 万吨，同比增长超过20%。公司水泥产能新增465 万吨，同比增长仅为10%，产能利用率同比也有所上升。公司2013 年水泥及熟料销售均价256.59 元/吨，同比下降6.86 元/吨；水泥及熟料吨成本为182.31 元/吨，同比下降16.87 元/吨，下降的主要原因是煤炭价格大幅下跌和公司成本管控能力上升。公司在水泥价格同比下降的情况下，吨毛利同比上升10.01元，达到74.27 元；水泥及熟料毛利率28.95%，同比上升4.55 个百分点。水泥行业整体供需格局正在逐步好转，预计公司今年水泥业务盈利会继续保持上升态势。 混凝土和骨料业务高增长 公司混凝土和骨料业务在2013 年实现高速增长，混凝土产能新增510 万方至2205 万方/年，骨料产能新增600 万吨至950 万吨/年。2013 年公司销售商品混凝土664 万方，同比增长83%；销售骨料355 万吨，同比增长74%。未来公司将持续对骨料业务投入，由于基数不高，预计未来骨料业务仍将保持高速增长；而公司对于混凝土业务的经营重点发生转移，由规模扩张转为已有规模的经营提升，未来增速会有所下降。2014 年公司计划混凝土销量753万方，增长约22%；骨料销量593 万吨，增长约67%。 未来战略以环保为主，水泥及装备等业务协同发展 2013 年公司环保业务处置总量50.01 万吨，同比上年递增156%，实现收入1.1 亿元。环保业务是公司未来发展战略的主要方向，但是公司在2013 年对环保业务的投资计划未能有效执行，仅完成13%，主要是因为项目建设所需资源要求很高，进度上有所滞后。2014 年公司计划在环保、装备制造等业务投入超过7 亿元，预计环保业务仍将保持高速增长，但是由于基数较低，目前仍处于布局阶段，短期内对公司业绩难以形成重要影响。 盈利预测和评级 我们预计公司2014 年收入176.76 亿元，同比增加10.58%，归属于母公司的净利润14.13 亿元，同比增加19.69%，基本每股收益1.51 元。维持“买入”评级。 |
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