电影收入大幅上升，年票房突破30亿。电影作为公司的核心业务，2013年实现收入1,081,26万元，同比增长76.42%，支撑了公司业绩；毛利率54.90%，同比增长19.60%。2013年，公司共有包括《私人定制》、《十二生肖》等在内的8部电影上映，取得了良好票房，国内票房合计30亿元。其中《西游降魔篇》为2013年内地票房冠军，票房总额12.46亿，营收占比20.09%，此外单片收入前五的电影收入营收占比49.53%。2014年，公司计划上映9部新片，多于去年同期计划的8部，其中包括在柏林电影节斩获大奖的《白日焰火》。2014年电影票房值得期待。 电视剧业务稳步上升，2014年有望突破。2013年电视剧业务实现收入517,92.61万元，同比增长36.13%；毛利率为44.89%，同比下降11.13%，主要原因在于电视剧拍摄和制作成本同比增加70.58%。2013年，公司形成收入的电视剧共有10部，另有《青春守则》等多部电视剧取得发行许可证。2014年，公司计划形成收入的电视剧为12部，共432集，高于2013年同期计划3部，约128集。此外公司投资的浙江常升影视和永乐影视将提升公司电视剧制作和发行的实力，并且有望在2014年形成并表贡献，2014年电视剧业务有望突破。电影业绩下滑，2014有望突破。 影院业务提升迅速，经纪业务有所下降。1）公司在2013年共有15家院线运营，分别位于北京、上海等城市，较去年同期增加2家，2013年实现收入206,39.60万元，同比增长66.62%；毛利率为58.76%，同比增长0.83%，保持稳定。2014年，公司将依据市场情况开发新项目，不排除与现有影院和院线公司洽谈合作。2）公司2013年经纪服务业务实现收入160,97.76万元，同比下降30.11%，毛利率为75.51%，同比上升7.12%。2014年，公司将通过增加知名签约艺人数量和提高为艺人服务的专业水平来巩固和提升公司在艺人经纪业务上的优势，扩大收入规模。 毛利率小幅提升，费用率基本保持稳定。2013年毛利率为55.33%，同比增加4.81%。销售费用率为19%，同比下降1.27个百分点；管理费用率为4.7%，下降1.03个百分点；财务费率为3.65%下降0.76个百分点。2013年各项费用由于业务的开展都有所增加，但是由于营业收入大幅增加，所以费用率保持稳定。 对外投资频繁，进一步完善产业链。2013年，公司除设立全资子公司外，对外投资或通过子公司对外投资7家公司，其中包括收购银汉科技50.88%的股权。通过对外投资，公司不仅加强了原来核心的影视剧业务实力，完善产业链，同时向互联网、手游行业拓展，拓展产业链。2014年，公司将以开拓娱乐内容为核心的新业务，同时探索手机、互联网等新媒体对内容的需求。 2014年Q1基本业务稳定。2014年Q1实现盈利33,730.73万元-38,549.40万元，同比增长110%-140%，其中主要是出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得投资收益；而扣非后同比下降114.14%-84.14%，主要原因在于2013Q1电影《西游降魔篇》的高基数。 盈利预测与估值 我们认为公司2013年业绩符合预期，2014年影视剧、影院及经纪业务将继续稳定发展，电影票房和手游流水推动业绩，同时公司产业链将通过内生+外延的模式继续完善。我们预计2014、2015EPS分别为0.67和0.79，2014、2015PE分别为36倍和31倍，给予增持评级。 存在 风险 作品审查风险；行业政策风险；知识产权侵权和纠纷风险。 |
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