公司于2014 年2 月28 日公布了2013 年业绩快报。其中收入同比增长20%，净利润同比增长27%，低于我们此前的预期，主要由于动漫玩具的销售及毛利率低于预期。我们依然看好公司在动漫领域的全产业链布局，产业链平台优势显着。 公司收购手游公司爱乐游和方寸科技已获得证监会批准。两家公司拥有优质游戏储备。我们认为，它们后续推出的手游大作有望创造高流水；同时进一步丰富和提升公司动漫品牌方阵资源，最大化公司动漫产业链价值。 推动因素 2014 年春节档期分别联合华谊、光线发行电影《喜羊羊》和《巴拉拉小魔仙》，共获得超过1 亿票房。公司2014 年预计将推出4-5 部动画电影。爱乐游于3 月20 日在微信平台推出《雷霆战机》，此后该款游戏在应用商店的排名一直名列榜首。游戏大观发布的数据称，该款游戏毛收入高峰时达到人民币1,000 万/天。我们将在未来几个月密切关注该款游戏的排名情况，如果该游戏的排名能够在应用商店保持前列，那么游戏业务收入将显着超出我们的预期。 估值 我们根据业绩快报调整2013 年每股盈利预测至0.38 元，提高2014-15 年每股盈利预测7%/7%，主要反映公司2014-15 年两家游戏公司完成收购后的净利润贡献。我们将基于PEG 的目标估值倍数从1.50 倍下调至1.38 倍（较行业平均PEG的溢价从20%下调至10%，因为我们在两项收购完成之后调低了潜在收购交易的溢价；2014-16 年每股盈利预期年均复合增速42%）。12 个月目标价格微调-1%至39.38 元。 主要风险 玩具销售、电影业务收入低于预期。 |
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