平湖基地32 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目一阶段产能已开始试生产，新项目在设备与工艺上进行了优化改进，在之前已明显低于同行业单耗的基础上继续降低生产成本。2014 年国外丙烯酸及酯新增产能较小，国内低效产能则逐步被边缘化，同时下游需求保持稳定增长，行业景气度有望维持；公司利用独特区位优势，大力开拓海外及国内其它消费市场。年初以来丙烯酸及酯库存消化完成后，市场供应仍偏紧，近一个月丙烯酸与丙烯酸丁酯价格涨幅约1000 元/吨。 关注2：SAP 项目逐步量产，未来将做大做强 公司3 万吨SAP 项目已开始逐步扩大销售，将替代目前占据国内高端SAP 市场的日本等国外品牌。国内纸尿裤市场覆盖率仅有30%左右，距国外的90%仍有较大差距，预计随着城镇化率逐渐提高及各省单独二胎政策的实施，SAP 消费量将持续快速增长。公司SAP 项目优势在于技术为自主开发，且上游配套高纯丙烯酸，较同行具有成本优势，公司将在销售上以点带面，同时拓宽产品种类，做大做强SAP 产业。 关注3：45 万吨PDH 项目投产将奠定公司一体化优势 公司45 万吨PDH 项目计划4 月底完工，其后将开始进行投料试生产。作为UOP 在国内的首套PDH 装置，该项目投产后公司将具备碳三产业链一体化优势，既保障原料供给，又可降低原料价格大幅波动的风险。公司已与原料供应商签订协议，从目前丙烷与丙烯差价来看，PDH 项目盈利情况可观。 结论： 公司平湖基地丙烯酸及酯、PDH 项目陆续进入投产期，将受益2014年行业景气度维持；SAP 项目开始放量销售，将做大做强；公司碳三产业链一体化优势将逐步显现。公司具备成长为化工明星企业的基因，将继续基于已有优势进行横纵向拓展，我们看好公司的长期投资价值。预计公司2014 年-2015 年每股收益分别为2.01 元和2.54 元，目前股价对应PE 分别为14 倍、11 倍，维持“强烈推荐”评级。 |
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