中国北车(601299) 行业景气回升公司业绩稳步增长

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 614| 评论: 0|原作者: 李佳|来自: 东方财富网

摘要: 　　受益于 13 年动车组、机车招标重启，公司Q4 业绩同比高增长，进而拉升公司全年业绩。13 年8 月份所招标动车组部分于年内实现交付，大幅贡献Q4 营收；另一方面，动车组高毛利改善公司综合毛利率。13 年Q4实现营业 ...

　　受益于 13 年动车组、机车招标重启，公司Q4 业绩同比高增长，进而拉升公司全年业绩。13 年8 月份所招标动车组部分于年内实现交付，大幅贡献Q4 营收；另一方面，动车组高毛利改善公司综合毛利率。13 年Q4实现营业收入388.08 亿元，同比增长38%，环比增长80%；实现净利润17.19 亿元，同比增长57%，环比增长96%。
　　非轨交业务增长较快，风电装备贡献较大。公司战略新兴业务板块收入规模41.73 亿元，同比大幅增长46.9%，主要由风电装备贡献。13 年风电新增装机容量同比上升24%，行业景气上行带动公司风电设备销售增长；13 年公司拿到风电设备订单28.2 亿元，同比大幅增长577%
　　公司 14-15 年业绩确定性增长，核心逻辑如下：
　　1）动车组大规模交付奠定14 年公司业绩增长基石。13 年末公司在手订单818 亿元，动车组占较大比例且计划于14 年内完成交付。
　　2）14-15 年均动车组需求接近400-450 列。快速铁路网“十二五”通车计划多次强调完成，伴随十二五期间高铁干线成网效应，高铁上座率将持续提升；目前日本新干线动车配备密度高达1.7 辆/公里，是中国动车密度两倍（0.8-0.9 辆/公路），提升空间巨大，预计年需求达400-450 列。
　　3）14-17 年全国城轨通车高峰，带动4 年城轨车辆设备至少930 亿元市场空间。09-12 年全国城轨累计新增通车1229 公里，对应城轨车辆市场495 亿元；根据全国城轨建设进度，我们预计14-17 年全国城轨新增通车2307 公里，对应城轨车辆需求930 亿元。
　　预计 14、15 年公司EPS 分别为0.5、0.58 元，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　铁路投资不达预期，车辆订单交付推迟