公司主导产品包括生物制品、中药和化药。2013 年生物制品实现销售收入2.30 亿元，同比增长26.54%。干扰素销售收入1.11 亿元，同比增速相对12 年提升3.58 个百分点至17.58%。医保报销和门诊药费比限制了长效干扰素的应用，普通干扰素近两年增速加快，公司干扰素增速连年提升。重组人生长激素实现销售收入1.12 亿元，同比增速相对12 年提升8.95 个百分点至40.22%，毛利率与12 年基本持平。公司通过开办合作门诊等方式加大生长激素的宣传推广力度，提升安苏萌的品牌形象，在生长激素市场整体扩容的背景下公司安苏萌的高增长还将持续。 余良卿继续维持高增长势头 2013 年余良卿实现销售收入1.18 亿元，净利润2891 万元，在各块业务中增速继续保持第一。主导产品活血止痛膏实现收入1.02 亿元，同比增长35.29%。以活血止痛膏为代表的外用贴膏剂基本上已完成了全国布局，逐步形成了覆盖全国的包括商业连锁、代理招商、区域承包等多种模式并存的销售网络，工艺创新研发也取得进展，多项专利获得授权。 新产品研发进展顺利 公司长效生长激素完成Ⅰ期临床试验，生长激素水针完成临床等效性试验，生长激素水针年内有望获批。此外，重组人干扰素α2b 注射液、精子活体染色试剂盒获得生产批件，生长激素成人生长激素缺乏适应症、生长激素特发性矮小适应症、替诺福韦获得临床试验批件。 盈利预测与投资建议 我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.47 元、0.61 元、0.77 元，对应当前价格的市盈率分别为34 倍、26 倍、21 倍。我国生长激素市场处于黄金发展期，公司通过合作门诊开发地级医院市场效果显着，营销改革逐步释放了余良卿中药老字号的品牌潜力，我们看好公司长期发展，给予“推荐”评级。 |
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