进入全球标杆发动机企业的前装市场，对于公司EGR业务具有里程碑意义。康明斯是全球柴油发动机标杆企业，引领全球发动机技术及制造，公司EGR业务能够获得标杆公司的认可，尤其是进入前装市场意义非凡，前装产品的要求和认证明显高于售后产品，进入前装主机厂的前装配套，表明了其对银轮公司的深度认可。这也反证了公司EGR产品的竞争能力，对于公司未来EGR业务的拓展具有良好的示范意义。 公司EGR业务发展良好，环比呈现持续上升的态势。随着国IV法规各地的落实，公司EGR业务呈现不断走高的态势，而本次康明斯ISX07项目的推进，将进一步推高公司EGR业务的发展，将成为公司全年重要的超预期点。 公司在新能源车领域亦有积极探索，未来有望实现有效突破。随着新能源车市场开始规模化发展，公司加紧了新能源车市场产品的布局。储备项目包括混合动力驱动系统的热管理系统，以及随着电动车发展态势的加速公司新成立了动力电池热管理系统项目组。这些项目虽然尚处于培育阶段，但是公司在热管理系统的丰富经验，具备切入这些领域的天然优势，我们认为随着公司相关项目的推进以及新能源车市场的发展，公司在这些领域有望实现有效突破。 公司是产业升级转型的典型范例，未来发展空间十足。公司筹谋数年的第三次战略转型将逐步释放效果从而带来公司今后数年的持续高增长的公：1）行业集中度提升+产品升级，热交换业务仍将成长；2）国IV切换催化，后处理业务快速成长，涉及约150亿的市场将再造银轮；3）节能优势明显，ORC余热发电成长空间充足，数百亿的海量市场空间待公司拓展；4）新能源车项目初步布局，未来有望实现有效突破。 重申对于公司“推荐”评级。预计公司2014/2015年EPS为0.47/0.72元，对应PE为25.9X、16.93X。 |
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