2013 年公司营业收入增稳定增长 2013 年公司合并报表实现营业收入22.3 亿元，同比增长17.18%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63 亿元，同比增长23.70%，经营性现金净流量3.88 亿元，同比增长82.98%；其中母公司实现营业收18.6 亿元，同比增长18.76%，净利润2.90 亿元，同比增长23.74%，经营性现金净流量3.24 亿元，同比增长76.96%。 注射液和口服液快速增长 2013 年，公司重点品种热毒宁注射液实现销售收入 10.4 亿元，同比增长20.93%，公司其他品种保持稳定发展态势。 销售体系改善已见成效 2013 年公司营销体制改革不断深入，终端消化、营业收入、净利润、销售回款等关键指标实现了平稳较快增长。在具体措施上，抢抓重点区域布局规划、重点品种规模发展和基层市场快速导入，强力推进基层市场发展，抢夺基药扩容带来的市场红利；强化对商务管理人员的发货回款行为管理，落实回款责任制。目前，公司营销队伍达2,200 余人，与全国165家医药商业公司建立了长期稳定的业务关系，产品覆盖近7,000 家县级以上医疗单位。 公司研发实力强劲，坚持走中药现代化道路 2013 年，公司研发支出占营业收入的比例为11.38%。报告期内，公司获得淫羊藿总黄酮原料及胶囊、龙血通络原料及胶囊两项新药证书；完成芪桂痛风片等三项新药临床研究申请。热毒宁注射液获“中国专利奖金奖”；天舒胶囊开发及相关研究获得“中华中医药学会科技进步一等奖”；“973”计划、“新药研制过程化学机理”项目通过结题验收。 除创新品种研发外，公司注重上市大品种市场推广，桂枝茯苓胶囊国际药品注册工作稳步推进，桂枝茯苓胶囊美国FDA 临床试验进展顺利。有关桂枝茯苓胶囊、天舒胶囊的循证医学研究正在进行，结果一经公布，将会带来医院开户数的迅速增加。 2014 年主要看点 1. 基药独家品种放量销售。随着2014 年基药招标陆续在各省展开，公司独家品种桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、南星止痛膏、热毒宁注射液有望放量销售。 2. 新品种推广工作进展顺利 公司目前已经确定了包括北京、天津、广东、上海、湖南、山东、山西等10 多个省份在内的代理商，新产品银杏二萜内酯葡胺注射液已在全军总后、江苏、湖北、海南等地区做好备案销售工作，随着非基药招标的开展，新品销售将逐步放量。 盈利预测： 1. 主要假设 随着基药招标展开，二三级医院基药使用比例的增加，公司基药独家品种增速达20-30%； 非基药招标进展顺利，新品银杏二萜内酯葡胺注射液2014年销售额过亿元。 2. 盈利预测 基于以上假设，我们预计2014-2016年，归属于母公司的净利润将实现年递增24.21%、16.04%、18.77%，EPS分别为0.74、0.86、1.02元，对应PE为34、30、25倍。给予公司增持评级。 风险提示： 1. 基药招标进度低于预期。 2. 中药注射剂降价风险。 |
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