进入平台资源整合阶段： 目前公司各项业务已平稳增长，目前的看点是：管理有效前提下，在内生的基础上实现外延，公司核心业务是工业、商业、诊断和器械以及医疗服务（高端和低端），我们认为未来公司将在这四个方向实现资源共享。 各项业务与国药控股平台对接：提升自有工业产品，包括诊断和器械以及工业产品在商业分销渠道上的销售额。公司持有国药控股29.98%股权，与国药控股的合作正在逐步深化中，公司向国药控股的销售额绝对数和销售额占整体制造业（制药工业+诊断、医疗器械）收入比例每年都在逐步提升。 药品研发与制造协同：公司拥有“4+1” 研发平台，研发与药品制造之间也将产生协同效应，未来将为工业平台批量输送高难度仿制药、小分子化学创新药、大分子生物药、特色制剂。 医 医疗服务持续发酵公司旗下医疗服务收入绝对值增速较快，目前公司将该项业务作为战略重点，届时通过内生外延该项业务收入将进一步提升。内生靠管理和改扩建驱动：1、公司向下属医院输出行政院长和财务总监以实现管理，并在收购前完成公立医院改制，除薪酬体系外，予以医院核心医护人员一定股权作为激励。2、未来公司将在复星医药医疗服务体系内实现资源的有效调配。3、公司旗下医院收购后均有一定程度的改扩建，并且也通过一系列手段提升原有床位的利用率，我们预计单个医院内生性增长都能维持2-3 年较高增速。外延：我们预计年内将有几家医院收购落地，和睦家也会继续在各地布局。 估值与评级 我们认为公司业务平台搭建完毕，核心业务稳定增长，将逐步脱离投资控股型公司的形象，考虑到公司制造业占比高，且高估值的医疗服务占比将进一步提升，目前估值较低，短期看点在于估值修复。我们预计14-16年EPS1.11 元、1.31 元和1.57 元的盈利预测，目标价29 元，对应14 年PE26 倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示：并购进程低于预期 |
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