收购领先企业，积极转型切入可穿戴设备市场 公司传统业务为无线网络优化，考虑到行业竞争激烈、长期看行业增长空间有限，公司自2013 年起积极转型移动互联网，布局包括智能家居、可穿戴设备、移动互联网游戏等，此次收购是公司战略布局的重要一步。 拟收购的凌拓科技是国内领先的可穿戴设备公司，主要产品包括宠物跟踪器、行李跟踪器、儿童手环、计步器、健康检测仪等可穿戴产品、智能物联网产品等分相关设备。 凌拓科技成立于2003 年3 月，是国内为数不多的拥有高通license 的公司之一，公司研发实力较强，核心管理人员及技术骨干均来自国内、国际知名的通信技术企业，2012 年以前的主营业务为无线固定台、3G 数据模块等，在移动通信产品的主板设计、RF 调试设计、基带电路设计、ID 设计、MD 设计、软硬件设计、产品功能和性能测试方面有着丰富的经验。 凌拓科技在可穿戴设备领域的优势： 1、凌拓科技虽然是2013 年后才转向专项可穿戴设备、智能物联网，但它们在技术研发方面具有承继性，主要体现在凌拓科技拥有通信底层协议开发能力，同时掌握了相关传输技术的核心算法，并已经将之成功应用到可穿戴设备，有效降低了终端设备功耗，形成了公司产品在功耗方面的核心竞争力。 2、凌拓科技通过与日本NEC 合作，积累了大量研究成果，率先推出系列成熟的可穿戴产品，包括宠物跟踪器、智能手表、智能鞋无线传感器、行李跟踪器、摩托车跟踪器等，在业内具有先发优势； 3、凌拓科技具备了一定可穿戴设备客户关系优势， 公司与包括日本DOCOMO、美联航空、俄罗斯QUMO、奇虎360、特步等在内的企业建立了良好的合作关系。 正式启动邦讯技术——>邦讯物联网——>邦讯互联网 作为一个传统网优企业，公司在做好网络优化业务的同时，积极转型移动互联网，重点发展结合可穿戴设备的智能家居型互联网平台，向“邦讯技术——邦讯物联网——邦讯互联网”方向快速发展。 前期，公司在以家庭基站为基础的智能家居项目进行了布局，此次收购可穿戴设备企业是公司向“邦讯互联网”方向发展的重大一步，是公司布局移动互联网终端入口的关键，后续公司还将推出后端云平台、前端APP 以进一步打通邦讯互联网产业链，对消费者形成“个人——家庭——工作生活”全方位服务业务生态链。 在前端（终端）入口推广方面，公司拟通过线下&线上联合快速推广：1）线下方面，有效整合公司在运营商、物业、全国170 个业务网点等方面的优势，进行快速地面推广；2）线上方面，公司拟通过京东、天猫等平台快速推广；此外，公司积极寻求各类合作模式以加速产品推广，稳固领先优势，抢占用户，快速形成市场壁垒。 业绩承诺反映公司信心，激励机制体现管理层魄力 公司拟以24000 万元收购厦门市凌拓通信科技有限公司100%股权，尽管2013年凌拓科技处于亏损状态（亏损409 万），但根据《利润承诺补偿协议》，凌拓科技2014-2016 年的业绩承诺为不低于2,500 万元、4,000 万元、5,500 万元，业绩复合增速超过48%，反映了公司对未来高速发展的信心。 目前行业也处于快速发展过程中，根据ABI Research 的数据，2016 年的可穿戴设备出货量有3.5 亿台，到2018 年可穿戴设备的年出货量将达到4.85亿台；IMS Research 的数据，2016 年全球可穿戴设备市场规模将从2012 年的3000 万台增长到1.71 亿台，2018 年将达4.85 亿台，2012~2018 年间复合增长率达59%。 同时，该收购还有奖励机制：目标公司2014 年、2015 年、2016 年新业务实际净利润数合计超过13,000 万后，其超过13,000 万、但未超过16,000 万元部分30%作为奖励，超过16000 万部分按50%给予奖励；奖励金额合计不超过5,000 万元。体现了公司管理层对目标公司凌拓科技的激励机制足够充分，公司管理层魄力凸显。 4G 驱动业绩反转为基，邦讯互联网提升估值 短期来看，4G 驱动公司业绩反转在即，将提供公司安全边际：13 年底起，移动4G 大规模建设正式启动，到14 年底移动将完成50 万4G 基站规模建设，联通、电信的4G 建设也随之启动，4G 基站频段高导致覆盖范围小、穿透力差，而公司业务主要为网络优化中的系统集成，将全面受益于运营商4G 规模建设，我们判断2014-2016 年公司将迎来业绩反转和新一轮快速增长期。 中长期来看，公司“邦讯互联网”布局加速将提升公司估值：公司围绕“硬件——>软件——>平台”布局打造“邦讯技术——>邦讯物联网——>邦讯互联网”战略，目前公司已经布局智能家居项目、可穿戴设备项目，后续将进入终端快速推广期，云平台、APP 也将快速跟进推出，我们看好公司的“邦讯互联网”战略布局，这将提升公司估值。此外，公司也将积极利用资本市场的平台，拟进行产业投资并购，通过并购获得外延式快速发展。 盈利预测：业绩上看，受益于运营商4G 网络的建设，公司14-16 年业绩反转在即、将迎来新一轮增长；战略上看，公司积极布局结合可穿戴设备的“邦讯互联网”，我们看好公司的中长期发展，预计公司13-15 年EPS -0.33.元、0.60 元、0.83 元，重申“增持”评级。 风险提示：运营商投资放缓、市场竞争激烈、公司转型失败 |
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