东方日升(300118) 组件销量、毛利率持续上升，电站14年规划装机300MW ...

2014-4-3 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 662| 评论: 0|原作者: 张浩,徐柏乔|来自: 东方财富网

摘要: 　　推荐东方日升核心逻辑：组件触底回升、电站贡献弹性、EVA锦上添花；（2）估算年底抢装机拉动组件销量，估算全年销量约420MW；（3）组件价格企稳，成本持续下降，毛利率逐季回升明显，预计未来组件价格随成本缓慢 ...

　　推荐东方日升核心逻辑：组件触底回升、电站贡献弹性、EVA锦上添花；（2）估算年底抢装机拉动组件销量，估算全年销量约420MW；（3）组件价格企稳，成本持续下降，毛利率逐季回升明显，预计未来组件价格随成本缓慢下降，合理毛利率水平在15%-20%；（4）估算海外电站销量16-18MW，2014年重心转向国内装机目标300MW；（5）费用控制能力加强，财务费用增加来自汇兑损失，2014年影响有限，资产减值损失来自长期股权投资减值损失；（6）单季度经营性现金流净额逐季增加。
　　盈利预测与投资评级。考虑光伏行业景气回暖、供需趋于平衡，公司组件业务出货量快速增加、盈利能力显着提升；欧洲电站运营模式已经成熟，国内电站及分布式启动在即，未来将成为业绩弹性最大部分；收购EVA胶膜业务如获批2014年可贡献业绩。假设增发1.12亿股，我们预计摊薄后14-15年EPS分别为0.32元、0.47元，按照2014年35倍PE对应目标价11.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示。电站开发进程风险；产品价格下跌风险；行业竞争加剧风险；超日诉讼回款不确定性。

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