13-14 年业绩重要影响因素：宜兴工厂中小批量板的表现。2013 年公司综合毛利率为 30.85%、比去年降低 9.6 个百分点；其中样板毛利率 42.56%、基本保持稳定；小批量板为 15.32%、降低 22.2 个百分点，主要原因是宜兴中小批量板项目 2013 年产生约 3300 万元的亏损，我们预计今年 2-3 季度有望实现盈亏平衡，未来随着宜兴工厂销售收入增长、产能利用率的提高，我们分析小批板毛利率会恢复到正常水平。 IC 基板：未来最大的增长点、2014 年将实现量产、15 年有望贡献利润。公司投资 4 亿元建设一条年产 12 万平米的 IC 封装载板项目，主要定位于高端FC 基板为主、中端 CSP 和 BGA 基板为辅，涵盖多品种、中小批量快速交付订单及大批量订单，年产值 5-6 亿元。2013 年 IC 基板项目处于试运行状态，预计今年 4 季度能实现量产， 但年内仌丌会盈利。 考虑到中国 IC 载板市场需求不本土供给缺口以及公司的技术能力，我们对项目前景抱有极大信心。 公司高管的信心：劣后级份额参与增发并锁定 36 个月。 2 月份公司公布非公开增发预案：发行 A 股 2436 万股，发行价格 16.42 元/股，计划募资总额39999 万元、用于补充流劢资金和偿迓银行贷款。本次非公开发行最具创新性的是公司 7 位高管以 6666 万元的劣后级份额参不增发、幵锁定 36 个月，凸显管理团队对公司的长期信心。 上调评级至“强烈推荐”，目标价格 33 元。 预测 14-16 年净利润为 1.64、2.72 和 4.31 亿，年均增长 55.8%，EPS 为 0.73、1.22 和 1.93 元。上调评级至“强烈推荐”，目标价 33 元，对应 14-15 年 45 和 27 倍 PE。 风险提示：下游需求波劢、原材料价格波劢、宜兴工厂、IC 基板项目等 |
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