投资收益确认导致业绩超此前预期。2013 年收入、归母净利分别为54.26/0.80 亿元，同比分别增长28%/167%，EPS 为0.4 元，高于我们此前预期的0.33 元，主要在于交易性金融资产贡献投资收益1410 万元。 二次资源回收项目盈利水平将继续提速。易门二次资源回收项目2013 年回收贵金属3 吨左右，2011-2013 年净利润分别为-226/373/1762 万元，利润加快增长。2013 原材料主要来自精细化工、医药等行业，汽车催化剂回收尚未投产，随着设备调试完毕，后期增长主要来自汽车催化剂回收投产和管理效率的提升，预计2014 年净利润为3200 万左右。 柴油车尾气催化剂规划更加明晰，静待国四标准政策春风。汽油车催化剂2013 年销量为120 多万升，同比基本持平，进口替代有压力，或将促使管理层更加重视柴油车尾气催化剂市场，预计2014 公司将通过技改等方式增加产能。我们认为，油品升级在全国范围内进一步得到落实，将为柴油车国四标准的执行扫清障碍，一旦执行柴油车国四标准，将诞生高达1500 万升容量的新催化剂市场，公司凭借同下游的合作和技术优势，有望顺利切入，分享政策蛋糕（详细逻辑请参阅此前报告）。 核心风险：汽油车尾气催化剂开拓存压力，报废催化剂回收渠道建设不顺。 |
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