盛运股份(300090) 传统主业平稳，垃圾发电超预期

2014-4-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 458| 评论: 0|原作者: 刘斐|来自: 东方财富网

摘要: 　　输送机械业务稳定增长。 2013年，公司输送机械业务实现收入5.89亿元，YOY22%；毛利率28%，较上年增加4个百分点。公司传统输送机械业务继续保持稳定增长，且毛利率较之前略有提升，好于此前预期。年报中公司披露 ...

　　输送机械业务稳定增长。 2013年，公司输送机械业务实现收入5.89亿元，YOY22%；毛利率28%，较上年增加4个百分点。公司传统输送机械业务继续保持稳定增长，且毛利率较之前略有提升，好于此前预期。年报中公司披露：截至13年末，输送机械业务有34,600万元在手订单，占13年收入的60%，预计未来两年该业务收入增速将维持15%左右的水平，毛利率保持稳定。
　　环保机械收入和盈利能力小幅下滑。2013年，公司干法脱硫除尘环保设备实现收入2亿元，YOY-30%；毛利率25%，低于我们此前预期。截至13年末，公司与客户签署16,974万元在手订单，占13年收入的83%，预计在新增订单的推动下，公司环保机械业务盈利能力将回归正常。
　　中科通用业绩好于预期。2013年中科通用合并9-12月收入2.26亿元，净利9256万元，远高于此前收购承诺全年收入3亿元、净利6749万元。中科通用本期确认投资收益1634.8万元，其中：确认1-8月投资收益-85.6万元，确认10%股权账面与按公允价计量的份额比较差额1297.6万元，确认其他综合收益转投资收益422.8万元。
　　垃圾焚烧电厂陆续开工建设。年报中披露，辽宁锦州（800t/d）、辽宁阜新（800t/d）、安徽宣城（600t/d）、江西鹰潭（500t/d）的垃圾焚烧电厂已经开始开工建设；山东枣庄（1000t/d）、辽宁辽阳（800t/d）、西藏拉萨（1050t/d）、山东招远（500t/d）、贵州凯里（1050t/d）等电厂将于14年4-8月开始动工建设；山东苍山、辽宁瓦房店、河南周口、内蒙巴彦淖尔、山东金乡等电厂正开始筹建。垃圾焚烧电厂开工进度略快于此前预期，以电厂18-24个月的建设周期来看，公司垃圾焚烧电厂将从15年开始陆续投产，在此之前将持续拉动公司焚烧炉设备销售及专利权转让收入增长。
　　丰汇租赁业绩好于预期。2013年参股45%的丰汇租赁为公司贡献投资收益8950万元，YOY94%，高于此前公司收购时的预计投资收益8000万元；同时公司预计2014年1Q丰汇租赁将实现投资收益900万元。
　　结论：
　　2013 年公司传统主业进入平稳增长期，输送机械和环保设备销售额总体保持平稳增长。公司转型固废处理业务为公司打开业绩增长空间，伊春、济宁等电厂投产，辽宁锦州等4 个电厂开工建设、山东枣庄等5 个电厂在14 年开工建设，有效的拉动焚烧炉设备销售和专利权转让收入增长，此外公司运营BOT 项目将从15年起陆续投产，为公司贡献业务。预计14、15 年公司EPS1.2 元、1.6 元，PE22、16 倍，看好公司转型垃圾焚烧业务的前景，维持“强烈推荐”的评级。

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