业绩符合预期，盈利能力同比大幅提升：公司13年业绩高增长的主因是下游重卡行业恢复较快增长和盈利能力得到大幅提升。公司13年毛利率为25.9%，相比12年提升5.1个百分点；净利率为5.5%，相比12年提升2.8个百分点。盈利能力大幅提升一方面受益于规模效应和原材料价格下降，另一方面，公司内部管理改善也是重要原因。 SCR供不应求，未来出货量有望继续提升：公司目前SCR出货量约为2000套/月，公司实际SCR产品供不应求，目前主要受限于产能瓶颈。据了解，公司目前正在山东新建2条SCR产品线，预计今年二季度将能建成投产，加之公司有望拓展除潍柴以外新客户，届时公司SCR出货量有望继续提升。 EGR今年也有望贡献较多增量：据了解，公司EGR产品目前月出货量基本稳定在3万套左右，每月贡献收入约1000万元。我们预计，公司2014年EGR总收入将能达约1-1.5亿元，贡献净利润约为1000-1500万元。 船用ORC进展顺利，成长空间难以限量：据了解，开山银轮目前正在对其此前研发成功的船用ORC样机进行技术改进。预计今年上半年将完成研发定型，并将于今年下半年选择船舶进行试验。预计未来1-2年内公司有望实现船用ORC产业化，该产品将面向千亿级蓝海市场，由此公司的获利空间也将难以限量。 新产品有望持续放量，未来业绩将持续高速增长：公司今年一季度利润将增长170%-200%（此前已预告）。我们预计，在新产品放量、新客户需求推动、管理效益提升等多方面因素的带动下，公司上半年业绩仍有望翻倍增长，全年业绩增长有望达60%以上。展望明年，随着国四推进SCR行业有望翻倍增长，公司SCR业务有望随行业实现倍增；EGR行业随着工程机械实行国三也将快速增长，公司不仅国内份额领先，且已进入康明斯、纳威思达等国际知名厂商供应体系，在内需爆发和出口拉动下，公司EGR业务同样有望高速增长。 盈利预测 我们维持公司14-16年盈利预测，预计实现净利润分别为1.64、2.31、2.97亿元，分别增长69.6%、41.1%和28.9%，对应EPS分别为0.50、0.71和0.91元。 投资建议 我们重申，公司是零部件企业转型升级的成功典范和节能环保领域的后起之秀。公司后续看点较多，节能产品SCR、EGR均已开始放量且有望持续高速增长，船用ORC有望在未来1-2年内实现产业化，且银轮普瑞DPF产品也已开始布局国六。公司未来三年仍具备突出成长性，当前股价对应14年约25倍PE，具备较大上升空间，我们坚定看好公司后续表现，建议积极买入，目标价15-18元。 |
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