2、看好和邦股份草甘膦业务。和邦股份拟收购的子公司和邦农科已有的双甘膦生产环节，技术、资金壁垒较高，且环保投入高，随着环保限制趋向严格，作为草甘膦生产中主要的污染环节，公司前期对环保的投入和谨慎的态度将获得回报。其他 IDA->双甘膦->草甘膦企业，特别是外购双甘膦的企业规模一般较小，和邦股份投运草甘膦生产线（公司拟投资建设 5 万吨/年草甘膦生产项目，项目建设期 1 年）将挤压外购双甘膦企业的生存空间，提高行业集中度。 3、草甘膦价格上行，看好 2014。一季度为草甘膦的销售旺季，春节后草甘膦价格上行，自年初以来价格涨幅达 13.3%，目前市场主流成交价稳定在 3.4 万元/吨以上，同时厂家以执行前期订单为主，预计 3 月中下旬接新单，市场供应紧张。据中国农药工业协会透露，首批草甘膦环保核查名单将于 2014 年 3-4 月份公布。未来行业重点研究和跟踪的方向仍将是新增产能的进度和需求上升的速度。目前需求仍然稳定增长，2014年草甘膦产能投放如低于 15 万吨，将不足以完全满足需求，同时考虑到 2014 年可能出现库存回补的情况，我们对 2014 年的草甘膦价格持乐观态度。同时我们将对环保因素持续跟踪。环保核查如能按照文件执行，则对草甘膦价格会产生较大的正面刺激。 4、公司发布重大合同公告，拟以人民币 1.9 亿元从日本国日挥株式会社、欧洲公司取得蛋氨酸制造的全套技术及其专有设备和获得相关的技术服务。公司 10 万吨/年蛋氨酸项目（一期工程 5 万吨/年）为 09 年规划建设项目，蛋氨酸是合成氨基酸，广泛的应用于医药、饲料添加等用途，国内市场进口依存度高，具备较大的进口替代空间，该项目对公司 2014 年的资产总额、资产净额和净利润影响不大，项目建成后的影响目前还无法预计，我们会密切关注后期进展情况。 5、复牌公告。公司前期公告拟收购和邦农科 51%股权，和邦农科主要资产为 15 万吨/年双甘膦项目相关资产，其中一期 9 万吨/年装臵目前处于试生产阶段，尚未正式生产。我们认为此举有助于公司加强对草甘膦生产原料双甘膦的控制，形成草甘膦产业链上下游配套一体化。公司 3 月 21 日发布公告称，公司发行股份购买资产事项获得中国证监会并购重组审核委员会无条件通过。公司股票自 3 月 24 日开市起复牌，待公司收到中国证监会予以核准的正式文件后将另行公告。 我们预计公司 2013-2015 年 EPS 分别为 0.48 元、1.50 元和 1.99 元，维持公司“买入”评级。 关键假设： 纯碱业务底部确立、双甘膦-草甘膦价差可以维持 股价催化因素：双甘膦价格上涨、公司新建草甘膦生产装臵取得进展 风险提示：宏观经济的持续恶化导致纯碱行业的持续低迷；双甘膦、草甘膦项目开工不顺利；天然气涨价幅度超预期等 相关研究： 《双甘膦项目投产顺利，受益于草甘膦行业景气》2013.08 《IDAN-双甘膦-草甘膦产业链的投资回报再平衡会导致双甘膦价格上涨》2013.08 《和邦股份：将成为最优秀的草甘膦生产企业》2013.09 《纯碱行业底部反转，仍然看好草甘膦行业的投资机会，静待业绩好转》2013.10 |
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