设计转总包成效显着，核心竞争力稳定输出。公司持续贯彻设计转总包战略思路，实现收入与利润的双扩张。总承包业务比例从2006 年的23.25%升至2013 年的70%以上。公司核心竞争力是工程设计及总承包项目管理，盈利方式与一般的工程施工企业不同。凭借强大的技术实力和良好的行业口碑，公司只承接回款安全快速的优质项目，将施工安装等重资产、高风险环节分包，赚取项目管理部分利润，稳健增长的同时，在手现金不断积累。 响应国家“走出去”号召，低风险理性扩张。公司与集团积极响应国家“走出去”战略号召，贯彻海外扩张战略。2014 年2 月获得越南理文集团9.1 亿工程总承包合同订单。公司海外业务扩张仍然坚持稳健原则：海外项目风险高，收益不确定性强，公司通过具有丰富海外项目操作经验的通道公司获取订单，将汇率、回款等风险向外剥离，坚持做自己擅长的设计及项目管理模块，保证业务稳定增长。 环保、医药、新能源等新兴业务技术积累雄厚，产业化触手可及。公司在环保领域具有强大的技术积累和操作经验。在污水处理、垃圾焚烧方面技术、实践经验丰富；公司参与大型冶金企业的尾气制乙醇项目，已进入产业化阶段，未来有望实现设计转总包；公司组建专门团队进行基于造纸技术的锂电池隔膜研发；公司参股11.63%、集团控股的长沙长泰机械股份有限公司在机器人领域渐露头角。 在手现金不断积累，有望通过收购方式推动转型。公司回款能力出众，在手现金随收入不断增长，2013 年三季度达到9.96 亿元。以稳健成长为原则，公司暂无利用在手现金垫款承接大型工程项目的打算，更可能通过现金或部分现金部分股权方式收购环保、医药等领域公司，尽快完成产业化布局，为转型奠定基础。 顺应国企改革，股权激励保驾护航。2013 年12 月公司推出首期第二批激励计划，“15-18 年扣非净利CAGR15%+，不低于同行75%分位”的行权条件稳定了市场预期，目前股价处于行权价格附近，在目前股价位臵推出该激励方案表明了公司在2014 年业绩稳定增长的信心。 估值处于低位，建议买入。2013 年公司新签订单大幅增长，业绩确定性高。预计13-15 年EPS 为0.78 元、1.00 元和1.20 元，综合考虑DCF 绝对估值和PE 相对估值，每股合理价值区间为20.00-22.51 元，对应2014 年PE 为20.00-22.51倍，目前估值处于低位，维持“买入”评级。 主要风险：固定资产投资降低风险；国际政治、经济风险。 |
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