2013年归属净利增长7.05%，扣非归属净利润增长7.35%，0.561元的EPS基本符合我们预期（0.56元）。从利润构成看，公司因出售所持231万股青岛海尔股票获得投资收益3823万元，此外由于持续获得各项政府补贴，期内营业外收入依然有3663万元。我们测算，剔除投资收益、公允价值变动损失及营业外收支，经营性利润总额下降1%，其中1-4季度各增5%、-3%、-2%和-7%。 展望2014-2016的未来几年，我们认为：（1）受益区域经济和竞争地位，公司主要业务依然可以保持平稳的增长；（2）公司目前有7个购物中心储备项目，其中自购或自建项目4个，合计约32万平米，仍延续低成本扩张特征，行业景气低点下的低成本扩张有望孕育未来成长潜力；（3）自2014年开始，我们预计大兴物流园将确认商铺销售收益，其中预计2014年可确认收入约5.5亿元，贡献权益净利润约4824万元（对应EPS为0.06元）；而大兴物流园在2014年底搬迁后，预计将驱动自2015年开始的较快成长。 此外，自本次参股经营小贷公司开始，我们预期公司未来仍有望围绕零售主业，寻求拓展金融等相关转型创新业务，从而为公司构建新的盈利增长点。低成本扩张和转型创新体现公司积极的经营定位和战略进取心，值得肯定。 更新盈利预测。预计公司2014-2016年EPS为0.65元、0.73元和0.83元，分别同比增长14.95%、13.61%和13.37%，其中2014年主业EPS约0.59元，商铺销售EPS约0.06元。公司目前5.81元股价对应2014-2016年PE为9倍、7.9倍和7倍，估值处于底部，给予9.1元目标价（对应2014年主业15倍PE，商铺收益6倍PE），维持“买入”评级。 风险与不确定性。合肥区域竞争环境趋向激烈，公司面临竞争压力加大。 |
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