维持2014年EPS2.0 元预测，维持51.18 元目标价及“增持”评级公司2013 年业绩符合预期，我们维持公司2014-2015 年EPS2.00/2.64元预测，并维持我们51.18 元的目标价，该目标价对应14 年25.6 倍PE 估值。维持“增持”评级。 业绩基本符合预期，盈利能力按季稳步提升2013 年公司收入同比增长35%至26.53 亿元，归母净利同比增长47%至3.82 亿元，对应EPS1.51 元，基本符合预期。受益于高毛利产品和高毛利渠道占比提升，2013 年公司盈利能力稳步提升，单季净利润率在4 季度达到17.9%的历史高点。 渠道多元化扩张仍将持续推动公司盈利能力改善 2013 年公司电商收入同比增长140%，占公司总收入比例超过20%。同时公司大力建设自有专卖店体系，2013 年底公司经销商数量达到88 个。2014年公司还将在工程渠道获得快速发展，未来公司将建立一个立体的渠道体系，多方位推动公司产品推广。我们认为公司日趋完善的渠道体系有利于公司最大化产品定位优势，进一步优化盈利能力。 高端定位与消费结构升级共振,市占率仍将提升 老板率先在消费者心目中建立“高端厨电”的形象,在满足消费者的功能性需求的同时,又为消费者带来“高生活品质”的心理感受。我们认为,在消费结构升级的过程中,品牌价值越来越重要,高端厨电行业将呈现高端市场持续扩容，市场份额不断向优势品牌集中的趋势。 风险：房地产市场持续萎靡，消费结构升级进程放缓 |
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