1. 北斗高强度研发持续进行，导致管理费用大幅增加 北斗行业处于爆发前夕，公司对卫星导航和卫星通讯领域的投入持续加大，特别是在北斗芯片技术上投入巨资，研发费用较往年有较大增长，这也是公司2014 年业绩不达市场预期的主要原因。今年一季度公司延续了北斗的高强度研发，导致净利润较去年同期大幅下滑。 2. 有望在部队专装招标中有所斩获 部队在通装和专装招标时间不完全一致，之前北斗行业其他公司获得订单主要集中于通装领域，而公司在专装领域优势明显。根据我们前期调研的情况，目前公司第一批进入定型和审价阶段的有3-4 个产品，第二批还将有10 个以上。随着部队专装招标的进行，公司有望在年内落实订单。 3. 北斗行业进入黄金发展期，公司最受益于行业爆发 2012 年底，北斗二代组网完成，具备向亚太地区提供导航服务的能力，北斗也开始较大规模的在军事和部分行业中推广，行业进入高速发展期。我们认为华力创通在军用专装领域优势明显，而且在民用车载领域获得上亿订单，具备一定先发优势。公司近两年持续加大北斗研发和市场推广投入，导致盈利状况不甚理想，我们认为在行业爆发初期这种投入是非常必要的。随着北斗导航相关政策的落地实施以及市场需求的不断提升，公司将显着受益，北斗导航占公司业务比重在明年预计将达到一半以上。预计2014-2015 年EPS0.6 元、0.8 元，对应当前股价PE34.4 倍、25.8 倍，维持买入评级。 4.风险提示 北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。 |
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