亚厦股份(002375) 收购万安智能切入建筑运营

2014-4-10 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 458| 评论: 0|原作者: 丁玥|来自: 东方财富网

摘要: 　　收购价格显着低于可比公司：万安智能初步估值6.1 亿元，对应13 年11.7x P/E，ROE17.6%，显着低于可比上市公司。在A 股上市的智能建筑龙头公司达实智能（002421.SZ）当前股价对应13年59x P/E, ROE10.6%。业绩承诺 ...

　　收购价格显着低于可比公司：万安智能初步估值6.1 亿元，对应13 年11.7x P/E，ROE17.6%，显着低于可比上市公司。在A 股上市的智能建筑龙头公司达实智能（002421.SZ）当前股价对应13年59x P/E, ROE10.6%。业绩承诺及补偿：万安智能14/15/16 年度扣非后净利不低于0.6/0.7/0.8 亿元，预计增速不低于15.6%/18%/18%。若三年合计净利未达目标2.1 亿元，万安智能自然人股东拟以现金方式补偿，金额为目标净利合计的差价(扣税前)。此外，双方将在最终协议中确定剩余35%股份的收购事宜。
　　搭建平台，转型运营。前期公司公告与五色海环保合作推进空气监测相关智能化装备，本次又收购万安智能，进一步布局绿色智能建筑战略。未来万安智能将成为公司绿色智慧和智能家居领域的平台，短期利用渠道和资源优势互补共享，长期有望实现盈利模式向建筑运营服务商转变。智能建筑/家居高成长可期。十八大中强调“绿色建筑”在新型城镇化中的地位，智能建筑行业作为能源管理的重要手段，是实现建筑绿色化的一个重要方面，高速成长的前景可期。
　　估值建议
　　正式收购将在审计、评估完成后进行，暂维持盈利预测。公司传统主业1Q 订单46 亿，同比增长超过30%。新业务探索和转型全面开花。对万安智能的收购是向建筑运营商转型的关键步骤。当前股价较增发底价溢价11%，复牌后临近定增批文截止日，博弈增发成功的市场情绪将更加浓重。维持推荐。
　　风险
　　收购后资源整合不达预期，订单增速大幅下滑。